Af en toe komt er bij Jong Beleggen een gast vaker dan één keer langs. We zagen dit eerder met Paul Wigt, Dennis Emmelkamp, Mees Bovelander, Alex Otto en Ties Dams. Al zien we de drie eerst genoemde meer als Vrienden van de Show. Nog niet bekend met Reinder Wietsma? Luister dan snel aflevering 167.

167. Hoe herken je goed management (met Reinder Wietsma) | € 397.400

Vrij recent deelde Reinder het nieuws met mij dat hij een nieuw fonds is gestart. Het trok direct mijn aandacht en zorgde voor een vragenvuur aan Reinder. Hoe zet je bijvoorbeeld een fonds op? Daarmee bedoel ik niet de technische en juridische kant maar de positionering en beleggingen. Aan de basis van een fonds staat de creatie van een beleggingsuniversum. Hoe werkt dat?

En als je dat eenmaal hebt, hoe gaan alle stappen van het verkleinen van de lijst naar positie allocatie? In een vrij korte periode zijn ze van globaal idee naar een volwaardige portfolio gegaan, genoeg stof om te bespreken!

Wie is Reinder Wietsma?

Zoals gezegd, af en toe, maar niet vaak, komt dezelfde gast nogmaals langs in de show. De vorige aflevering met Reinder over het herkennen van goed management was ons zo goed bevallen dat we hem nogmaals hebben uitgenodigd. In aflevering 167 krijgt hij al een uitgebreide introductie dus dat is hier niet meer nodig.

Al is er wel een en ander veranderd. Reinder is nog tot eind van dit jaar Head of Investments bij IBS Capital Allies. Daarnaast is hij bij IBS een nieuw fonds gestart genaamd Centive. Reinder is wel nog steeds relatief jong, daar is niks aan veranderd. ^^

Centive fund

Weer een nieuw fonds, hoor ik je denken. Is daar nog wel ruimte voor? We vragen hem in de aflevering waarom Centive Fund opgericht moest worden. Een snelle scan door de website laat zien dat ze een relatief unieke aanpak hebben. De naam zegt het al een beetje, de focus van het fonds is op de juiste incentives. De quote van Charlie Munger komt dan direct bij mij naar boven: “Show me the incentive, I’ll show you the outcome.”

In de praktijk betekent dat: focus op ondernemingen tussen de tien en honderd miljard marktkapitalisatie, op incentives die kloppen, zorg voor een goede aandeelhoudersbasis, richt je op familiebedrijven, bedrijven waar het management en de werknemers mede-eigenaar zijn, en unieke bedrijfsculturen.

De kaders die neergezet zijn voor het beleggingsuniversum zijn in ieder geval erg sterk. Momenteel heeft het fonds 34 posities waarvan de top 10 nu ongeveer 50% is. Een paar namen om een idee te krijgen wat je kan verwachten van het fonds zijn:

• ⁠Brown en Brown
• ⁠Lifco
• Amphenol
• ⁠O'Reilly
• ⁠KKR
• ⁠Arch Capital
• ⁠Alimentation Couche Tard
• ⁠Canadian Natural
• ⁠DR Horton
• NVR
• ⁠Constellation Software
• Topicus
• Lumine Group
• ⁠Arthur J Gallagher
• ⁠Fairfax
• Hermès
• Ferrari

In de prospectus staat het volgende vermeld: ‘Het doel van het fonds is het realiseren van een beter rendement dan de MSCI AC Net Total Return World Index (Ticker NDEEWNR) over een periode van 5 tot 7 jaar.’ In 2030 moet Reinder dus sowieso weer langskomen.

Familiebedrijven

We hebben het er al vaker over gehad dat er een historische outperformance te vinden is in Owner-Operator aandelen en founder-led bedrijven. Hetzelfde geldt voor familiebedrijven. De onderzoeken van Credit Suisse Research Institute laten dit ook zien. In het meest recente onderzoek The Family 1000: Family values and value creation van maart 2023 is wederom dezelfde conclusie te lezen.

In de periode 2006 tot en met 2022 laten familiebedrijven een significante outperformance zien vergeleken met de groep niet-familiebedrijven. Het onderzoek is ruim 50 pagina’s lang, er wordt van alles uitgezocht en het is op een fraaie wijze gepresenteerd. Zo ook de verdeling tussen de generaties in de families.

Opvallend is dat de tweede generatie niet onderdoet voor de eerste. Dit is mogelijk te verklaren doordat de tweede generatie alles nog heeft kunnen leren van de eerste. Er is een lange periode geweest van een warme overdracht. Ook al doen de latere generaties het minder vergeleken met de eerste twee, ze doen het nog steeds beter dan de non-family universe. Daarbij is het ook nog zo dat latere generaties te maken hebben met een veel groter bedrijf waardoor het lastiger is om te groeien. Het is dus ook niet gek dat Reinder met zijn nieuwe fonds hier een focus van heeft gemaakt. Hij is in ieder geval aan het vissen in een interessante vijver.

Van beleggingsfilosofie tot positiegrootte

Vrij recent heeft Reinder de gehele route bewandeld van ruim 45.000 beursgenoteerde aandelen naar ongeveer 35 stuks. Het proces is op te delen in ongeveer zeven stapjes. De podcast gaat in grote lijnen over deze stappen met zo nu en dan een klein uitstapje. De stappen bestaan uit:

1. Vaststellen van je beleggingsfilosofie
2. Outlines creëren van je beleggingsuniversum
3. Filteren van je universum (op familiebedrijven)
4. Shortlist maken met specifieke criteria (management mede-eigenaar en sterke cultuur)
5. Fundamentele analyse (verdienmodel, competitief voordeel, management, financiën, etc.)
6. Waardering
7. Positiegrootte: koop of verkoop

Stel jezelf de juiste vragen

Checklists zijn erg populair onder beleggers. Dat is natuurlijk niet voor niks. Het is een manier om jezelf scherp te houden en om je emoties de baas te blijven. Ze zijn er in allerlei vormen, het kan ook vrij simpel door jezelf een paar vragen te stellen die je dan eerlijk moet beantwoorden. Stel vooral de vragen die bij jouw beleggingsfilosofie passen.

De bekende belegger Li Lu (binnenkort komt hij aan bod) stelt zichzelf de volgende vier vragen:

1. Is the business a good business?
2. Is there a margin of safety?
3. Is the management somebody that I can trust?
4. Why is this opportunity presented to me?

De vragen die Reinder zichzelf onder andere stelt voor Centive zijn:

Is het bedrijf maatschappelijk relevant?

Is er sprake van value creating? In de aflevering over Peter Thiel hebben we het over dit concept gehad. Het antwoord is erg persoonlijk en zal dus ook vaak verschillen als je het aan meerdere mensen vraagt.

Creëert het bedrijf op de lange termijn waarde voor haar aandeelhouders?

Als je iets van economische waarde wilt creëren zal het bedrijf moeten doen aan value capturing. Kan het de waarde die het creëert ook omzetten naar winst voor de onderneming. En dan voornamelijk volhouden op de lange termijn.

Is er toekomst voor het bedrijf?

Deze vraag is extra relevant als je van plan bent om een lange termijn aandeelhouder te zijn. Je wil dan graag beleggen in bedrijven waarvan de onderliggende trend positief is. Bekende trends zijn bijvoorbeeld productiviteitswinst (dankzij kunstmatige intelligentie), klimaatverandering, globalisering, toegenomen schulden, onze vergrijzende bevolking, cashless samenleving, etc. Probeer een inschatting te maken van hoe de industrie er over minimaal tien jaar voor staat.

Persoonlijke portfolio kalender

Dit kan gezien worden als deel één van een serie hele mooie updates. Iedere belegger in PDT krijgt nu zijn of haar eigen portfolio kalender. De meest voorkomende events die een bedrijf kan hebben, zijn nu zichtbaar in de nieuwe kalender.

De meestvoorkomende events

• Dividend (uitbetaling)
• Ex-dividend
• Bedrijfscijfers (kwartaal, half en jaar)
• Beleggersdag (ook wel Capital Market Day)
• Algemene vergadering van Aandeelhouders (AvA)

De kalender is als extra pagina aan het hoofdmenu toegevoegd. Het overzicht is zichtbaar als week of maand view. Bij de bedrijfscijfers geven we ook aan of het bedrijf voor- of nabeurs met de cijfers komt.

Vanaf nu mis je nooit meer of je bedrijf ex-dividend gaat, met cijfers komt of wanneer ze met een capital market day komen. We hopen met deze update beleggers nog meer te ondersteunen en beter geïnformeerd te blijven.

De update hebben we in kleinere stukjes geknipt. Zo is de kalender nu nog niet exporteerbaar naar je eigen kalender, bijvoorbeeld via iCal. Ook is de hoeveelheid dividend die je gaat ontvangen nog niet zichtbaar. Deze komt samen met de volgende dividend update.

Portfolio

Transactie: Nee

Portfolio waarde: € 400.200

Volgende week gaan we het hebben over 'n.t.b.'. Rest ons nog een ding: Investeer in je kennis! En beleg met beleid.

Word Vriend

Vind je het leuk om ons te steunen als onafhankelijke podcast, gebruik te maken en mee te denken met de Portfolio Dividend Tracker? Voor €6,25 per maand krijg je toegang. Zeven dagen gratis proberen!

► Doe mee met Jong Beleggen: PortfolioDividendTracker.com

Pim's portfolio

► Bekijk mijn volledige aandelen portfolio: Portfoliodividendtracker.com/jongbeleggen

JB updates op Instagram

► @JongBeleggen op Instagram: Instagram.com/jongbeleggen