Zeker na de financiële crisis in 2008, is regelgeving vanuit Europa extra belangrijk geworden. Als we nu naar de cryptowereld kijken, zien we eigenlijk een beetje hetzelfde ontstaan als tijdens de crisis in 2008. En dat terwijl we weten dat dit niet werkt en naast het dat we letterlijk hebben gezien dat een hele generatie last heeft ondervonden van de manier waarop er naar de financiële wereld werd en dus soms nog steeds wordt gekeken.

We hebben natuurlijk landelijke toezichthouders, maar ook de Europese Unie wordt in dit opzicht steeds groter. De wet- en regelgeving vanuit de Europese commissie wordt namelijk steeds belangrijker. Wie zijn dat en hoe gaan ze te werk? Dat legt Patrick Pearson ons uit.

Ondertussen is Patrick Pearson meer bezig met vrijwilligers- en ander maatschappelijk werk. Maar nog niet zo lang daarvoor was hij de Head of Financial Market Infrastructure and Derivatives bij de European Commission in Brussel. Van ervaring kunnen we wel spreken, bijna 36 jaar is Patrick actief geweest bij de Europese Commissie, in allerlei verschillende rollen. Met misschien wel als belangrijkste periode de financiële crisis van 2008 en 2009. Sindsdien is er een hoop veranderd. Voordat hij zijn bijzondere carrière startte, heeft Patrick International law and Legal gestudeerd aan de Universiteit van Leiden.

In zijn laatste rol, als hoofd van de afdeling Financial Market Infrastructure and Derivatives bij de Europese commissie, heeft hij leiding gegeven aan ongeveer zestig mensen. Die zestig mensen zorgden voor het gehele financiële beleid in Europa. Het onderdeel beleggen van deze afdeling bestaat uit twintig man. We gaan met Patrick in gesprek over hoe zo’n klein team, zoveel impact kan hebben.

De Europese Autoriteit voor effecten en markten, ook wel de ESMA (European Securities and Markets Authority) genoemd, is een belangrijk onderdeel als het gaat om directe wetgeving voor brokers in Europa. Om de boel te scheiden is ESMA niet gevestigd in Brussel maar in Parijs. Er zijn drie Europese toezichthouders van het Europees Systeem voor Financieel Toezicht, ESMA is daar een van.

De voornaamste hoofddoelstellingen zijn de ordelijke werking van de financiële markten, beleggersbescherming en financiële stabiliteit. Daarbij heeft ESMA als bijzondere functie om de internationale coördinatie van het toezicht te versterken en een gelijk speelveld te bevorderen. Samenwerking tussen nationale toezichthouders binnen ESMA en het gezamenlijk formuleren van de manier waarop Europese regels worden geïnterpreteerd en gehanteerd, moet ervoor zorgen dat het toezichtsregime in verschillende Europese landen eenzelfde mate van bescherming kent.

Wat voornamelijk voor ons als particuliere belegger interessant is, is de hoofddoelstelling ‘beleggersbescherming’. Omdat de Europese Unie een vrijverkeer van goederen heeft, is het steeds belangrijker om wet- en regelgeving gelijk te trekken in alle Europese landen. Heel specifiek voor brokers betekent dat, dat als ESMA beleid formuleert, alle lokale toezichthouders zoals de Nederlandse AFM en de Duitse BaFin dat moet uitvoeren. In theorie zorgt dat voor een eerlijk speelveld voor iedereen en hoef jij je als eindklant (particuliere belegger) geen zorgen te maken over uit welk land het financiële product komt. Nogmaals, dat is de theorie, in de praktijk zien we namelijk verschillende interpretaties van dezelfde wet- en regelgeving.

MiFID is een Europese beleggingsrichtlijn en staat voor Markets in Financial Instruments Directive. Deze richtlijn is in de Europese Unie op 1 november 2007 in werking getreden. In de loop van 2018 worden nieuwe regels van kracht onder het regime van MiFID II. Je kan het zien als een update van de eerste richtlijnen. De richtlijnen gelden in de 28 EU-landen plus Noorwegen, Liechtenstein en IJsland.

MiFID heeft drie doelstellingen. 1) Het beschermen van beleggers en de integriteit van de financiële markten, 2) het bevorderen van eerlijke, transparante, efficiënte en geïntegreerde financiële markten en als laatste 3) het verder harmoniseren van de Europese beurshandel en beleggingsmarkt.

Opvallend is dat het is toegestaan voor financiële instellingen om orders van hun klanten intern af te handelen, in plaats van het doorsturen naar de effectenmarkt. In de richtlijnen is wel een eis opgenomen dat er voldaan moet worden aan best execution, de belegger moet de beste voorwaarden krijgen. Dit houdt in dat banken de prijzen op meerdere beurzen moeten vergelijken.

Payment for Order Flow is een discutabel onderwerp in de brokerwereld. Wie is nu daadwerkelijk de klant van de broker als alle orders gezamenlijk worden doorverkocht? Maar eerst: waar hebben we het nu eigenlijk over?

PFOF is een vorm van compensatie, meestal in fracties van een cent per aandeel, die een aandelenbroker ontvangt voor het doorsturen van orders voor handelsuitvoering naar een bepaalde market maker of beurs. Hiermee weet jij als belegger niet of je de beste prijs voor de transactie krijgt. Je order wordt aan de achterkant doorverkocht aan een specifiek market maker die helemaal geen belang heeft om jou een goede prijs te geven. De broker heeft dat ook niet omdat het betaald wordt voor de order, niet om de beste executie.

De Nederlandse toezichthouder is hier heel duidelijk over, deze handelsvorm is niet toegestaan in Nederland. Zij zeggen het volgende erover:

Voorlopig denkt de Duitse toezichthouder BaFin daar anders over. Tot op heden is het daar toegestaan. Het is dan ook niet geheel ontoevallig dat daar de laatste jaren allerlei nieuwe brokers gestart worden.

Consolidated tape, ook wel geconsolideerde tape, is een elektronisch systeem dat real-time beursgenoteerde gegevens, zoals prijs en volume, verzamelt en verspreidt onder beleggers.

Via de geconsolideerde tape rapporteren verschillende grote beurzen, waaronder de New York Stock Exchange, de NASDAQ en de Chicago Board Options Exchange, transacties en koersen. Elk item op de geconsolideerde tape toont het aandelensymbool voor elk bedrijf dat handelt op de beurzen, het aantal verhandelde aandelen (volume), de prijs per aandeel voor elke transactie en de huidige prijs in vergelijking met de slotkoers van de vorige dag.

Dit is vrij normaal in Amerika. In Europa zijn we nog niet zover. Veel landelijke toezichthouders zoals de AFM pleiten voor consolidated tape omdat het meer transparantie biedt op de financiële markten. Hierdoor wordt de mogelijkheid vergroot om actief te monitoren of de best execution wel wordt uitgevoerd. Op deze manier is het weer gelinkt aan de PFOF.

Hier heb je mogelijk nog niet eerder van gehoord, in de aflevering wordt het wel even kort benoemd. Bij een broker moet je er gerust op kunnen zijn dat je beleggingen veilig worden bewaard. Om een vergunning te krijgen is het verplicht om een aparte juridische entiteit (SPV, Special Purpose Vehicle) op te zetten en daar al het vermogen te plaatsen. Er is dus een scheiding tussen het vermogen en de broker als bedrijf.

De enige taak van deze entiteit is het administreren en bewaren van jouw beleggingen. Volgens de wet mag deze entiteit geen andere commerciële activiteiten ondernemen. Mocht er iets gebeuren met jouw broker, dan vallen alle beleggingen niet in de failliete boedel. De beleggingen (dus vermogen) staan tenslotte bij het aparte bewaarbedrijf.

De Duitse beurswaakhond BaFin heeft bij online broker FlatexDEGIRO tekortkomingen in de bedrijfsvoering geconstateerd. Het gaat om het gehele bedrijf, waaronder ook de broker Flatex en de oorspronkelijk Nederlandse DEGIRO vallen. De tekortkoming heeft betrekking op de aangehouden financiële buffers, die moeten verhoogd worden.

Ook zou het bestuur te klein zijn voor het leiden van een complex bedrijf als FlatexDEGIRO. Nadat dit naar buiten kwam, hebben ze direct het management board uitgebreid. Ze hebben er zelf voor gekozen om afgelopen vrijdag dit bericht naar buiten te brengen. Vorige maand heeft de BaFin deze tekortkoming namelijk al geconstateerd maar vanwege de geheimhoudingsplicht van de beurswaakhond, is het niet eerder naar buiten gekomen. Door de overnames en aanwas van klanten is FlatexDEGIRO zo hard gegroeid, waardoor steviger toezicht van de BaFin is vereist.

De tekortkomingen in de kapitaalbuffer is ook direct opgelost. De aangehouden financiële buffers zijn verhoogd met 50 miljoen euro uit eigen middelen. Verder loopt er nog steeds een zaak met de AFM betreffende het verplicht melden van ongewone transacties omdat die mogelijk wijzen op witwassen of het financieren van terrorisme.

Helemaal in deze tijd, waarin FTX failliet is gegaan, zijn zulke berichten van toezichthouders niet fijn. De imagoschade die je hiermee oploopt, daar kan je bijna geen marketing tegenop voeren. Moeten we ons nu direct zorgen maken? Als je dat nog niet deed over DEGIRO, hoef je dat nu ook niet te doen. Het verhogen van de kapitaalbuffer is zo gedaan en is noodzakelijk omdat ze nu veel groter zijn. Inherent aan dezelfde groei moeten ze ook het management uitbreiden.

Het voelt toch weer als een minnetje bij DEGIRO. Het is belangrijk dat je er een goed gevoel bij blijft houden. Mogelijk doe je er een tweede broker naast, dat kan nooit kwaad.

In onderstaande video bespreekt Mees de actualiteiten rondom het aandeel FlatexDegiro. Het bedrijf kreeg onlangs een waarschuwing van de Duitse beurswaakhond (BaFin) en gaf een teleurstellende prognose. Als reactie zakte de koers met maar liefst 38%. Genoeg reden voor een video! Hierin bespreekt Mees de actualiteiten en in hoeverre het terecht is dat het aandeel dusdanig zakt. Ook wordt er nog een link gemaakt met een wetenschappelijk artikel van Richard Thaler. Doe daar je eigen voordeel mee.

Elk kwartaal bekijkt Euronext opnieuw of er een verandering moet plaatsvinden in de drie Nederlandse indices. Er wordt gekeken naar het handelsvolume, de free float en de beurswaarde. Just Eat Takeaway gaat per maandag 19 december uit de hoofdindex, van de AEX naar de AMX. Je kan het wel zien als een degradatie.

De vervanger is het Italiaanse Exor waarvan de grootaandeelhouder de Italiaans Agnelli-familie is. Zij hebben nog niet zo lang een notering in Amsterdam, pas vanaf de zomer. Het is een holdingmaatschappij en ze hopen met een notering in Amsterdam de onderwaardering te verkleinen. Voor de oplettende belegger: dat hebben we eerder gehoord met Prosus. De merken die onder Exor vallen zijn bijvoorbeeld Ferrari, Juventus, The Economist en Stellantis.

Transactie: Nee

Portfolio waarde: € 247.100

Volgende week gaan we het hebben over 'Beurs en business cycle'. Rest ons nog een ding: Investeer in je kennis! En beleg met beleid.

Vind je het leuk om ons te steunen als onafhankelijke podcast, gebruik te maken en mee te denken met de Portfolio Dividend Tracker? Voor €6,25 per maand krijg je toegang. Zeven dagen gratis proberen!