Als ik heel eerlijk ben, hoort Terry Smith niet echt in het rijtje van alle grootste beleggers aller tijden. Daarvoor belegt hij nog te kort en is zijn performance niet uitmuntend. Het is wel leuk om Terry Smith te behandelen omdat hij een hele duidelijke strategie heeft die goed te begrijpen is. Daarnaast is het ook wel eens fijn om geen Amerikaan te bespreken. Terry Smith is een Brit of ook wel ‘The English Buffett’.

128. Warren Buffett | € 247.800

135. Grote beleggers: Charlie Munger | € 282.700

In deze aflevering ga je veel herhaling horen van Warren Buffett en Charlie Munger. Smith is daar ook erg open in: “Wij zijn slimme beleggers en kopiëren alles wat goed is”. Naar mijn idee is het grootste verschil met deze twee heren dat Smith meer focus heeft op kwaliteit in plaats van de prijs. Verder heeft deze aflevering ook veel weg van de eerder gemaakte podcast over compounders, aflevering 119.

Wie is Terry Smith?

Terry Smith is een bekende Britse belegger en fondsbeheerder, vooral bekend als oprichter en CEO van Fundsmith LLP, een investeringsmaatschappij die hij in 2010 heeft opgericht. Smith heeft een indrukwekkende staat van dienst op het gebied van aandelenanalyse en waardebeleggen.

Voordat hij Fundsmith oprichtte werkte Smith bij Tullett Prebon, een interdealer makelaar, waar hij uiteindelijk CEO en voorzitter werd. Hij heeft ook gewerkt bij Collins Stewart, een Brits bedrijf voor vermogensbeheer en effectenhandel, waar hij eveneens de rol van CEO vervulde. Smith begon zijn carrière in de financiële sector bij Barclays Bank.

“No investment strategy will outperform in every reporting period and every market condition. So as much as we may not like it, we can expect some periods of underperformance." — Terry Smith

Smith's beleggingsfilosofie is gebaseerd op langetermijninvesteringen in hoogwaardige bedrijven met een duurzaam concurrentievoordeel en sterke kasstromen. Hij gelooft in het minimaliseren van handelskosten en het geduldig wachten op kansen om te investeren. Zijn aanpak heeft hem veel succes opgeleverd en zijn vlaggenschipfonds, het Fundsmith Equity Fund, heeft consequent sterke rendementen behaald sinds de oprichting.

Verder staat Smith bekend om zijn beleggingsstrategieën van de lange termijn en zijn nadruk op het selecteren van hoogwaardige bedrijven die sterke financiële resultaten en groeipotentieel hebben. Fundsmith heeft inmiddels meer dan £23 miljard aan activa onder beheer. Ook is Smith een bekende commentator over de financiële markten en heeft hij regelmatig columns geschreven voor verschillende publicaties.

The English Buffett

Zijn beleggingsstijl en filosofie lijken sterk op die van de beroemde Amerikaanse belegger Warren Buffett. Net als Buffett gelooft Smith in het investeren in kwaliteitsbedrijven met sterke bedrijfsmodellen, een duurzaam concurrentievoordeel en solide managementteams. Hij legt de nadruk op langetermijninvesteringen in plaats van kortetermijnspeculatie.

“Time is the friend of the wonderful business, the enemy of the mediocre.” — Warren Buffett

Deze benadering van waardebeleggen is sterk beïnvloed door het gedachtegoed van Benjamin Graham, die vaak wordt beschouwd als de vader van waardebeleggen en een belangrijke invloed op Warren Buffett was. Net als Buffett, heeft Terry Smith consequent sterke rendementen behaald voor zijn investeerders, wat heeft geleid tot vergelijkingen tussen de twee.

Daarnaast heeft Smith, net als Buffett, een talent voor het eenvoudig en begrijpelijk uitleggen van complexe beleggingsconcepten, wat heeft bijgedragen aan zijn reputatie en invloed in de financiële wereld.

Fundsmith

De beleggingsstrategie van Terry Smith's Fundsmith, met name het Fundsmith Equity Fund, is gebaseerd op een aantal kernprincipes die gericht zijn op het creëren van langetermijnwaarde voor beleggers. Hij heeft het zo simpel gemaakt dat het te vangen is in drie punten:

1. Buy good companies
2. Don’t overpay
3. Do nothing

Als fondsbeheerder is het ook belangrijk om goede marketing te doen voor je fonds. Bovenstaande drie punten zijn daar ook meer voor bedoeld. Als we iets verder kijken, bestaat zijn strategie uit het volgende:

Focus op kwaliteitsbedrijven: Smith en zijn team zoeken naar bedrijven met een sterke en duurzame concurrentiepositie, solide balansen, hoge rendementen op geïnvesteerd kapitaal en stabiele kasstromen. Ze geven de voorkeur aan bedrijven die voorspelbare en groeiende inkomstenstromen genereren.

Langetermijninvesteringen: Fundsmith hanteert een langetermijnbenadering, waarbij het doel is om bedrijven te kopen en voor een langere periode vast te houden. Smith gelooft dat dit helpt om volatiliteit te verminderen en de kans op succesvolle investeringen te vergroten.

Lage omloopfactor: Om kosten te minimaliseren, probeert Fundsmith het aantal transacties in de portefeuille te beperken. Het fonds heeft een lage portfolio turnover ratio van aandelen, wat betekent dat de aandelen in de portefeuille over het algemeen voor een langere periode worden aangehouden.

Geconcentreerde portefeuille: Fundsmith streeft naar een geconcentreerde portefeuille van ongeveer 20 tot 30 aandelen. Dit betekent dat het fonds selectief is in zijn beleggingskeuzes en zich richt op de beste kansen.

Wereldwijde diversificatie: Hoewel het fonds een geconcentreerde portefeuille heeft, streeft het naar diversificatie door te investeren in bedrijven die wereldwijd in verschillende sectoren actief zijn. Dit helpt het risico te spreiden en het rendementspotentieel te vergroten.

Minimaliseren van externe invloeden: Smith gelooft in het nemen van onafhankelijke beslissingen, zonder zich te laten beïnvloeden door markttrends, nieuws of voorspellingen. Het fonds negeert vaak marktconsensus en neemt contrasterende posities in op basis van hun eigen analyses en overtuigingen.

Deze beleggingsstrategie heeft Fundsmith in staat gesteld om consequent sterke rendementen te behalen voor zijn investeerders sinds de oprichting van het fonds. De oplettende beleggers zien direct veel overeenkomsten met Buffett en Munger.

Alle afbeeldingen hierboven komen uit zijn jaarlijkse aandeelhouderspresentaties. Ik heb er vijf bekeken van de afgelopen jaren, zeker de moeite waard. Ze staan allemaal op de Youtube account van Fundsmith.

• Annual Shareholders' Meeting February 2023
• Annual Shareholders' Meeting March 2022
• Annual Shareholders' Meeting February 2021

Rendement

Sinds de oprichting in 2010 heeft Fundsmith een jaarlijks samengesteld rendement (CAGR) van 15,6% (na kosten). Dat betekent een totaalrendement sinds oprichting van 496%. Dit zijn geen uitzonderlijke hoge rendementen over een periode van 13 jaar gezien. Helemaal omdat in de afgelopen 10 jaar alle indices het erg goed hebben gedaan.

De S&P 500 in Amerikaanse dollars behaalde een totaalrendement van 306% sinds de oprichting van Fundsmith. Ik geloof dat de Britse pond is gedaald van $1,62 voor 1GBP in 2010 naar $1,20 maart 2023. In Britse valuta had S&P 500 een totaalrendement van ongeveer 413%.

Het is belangrijk om het fonds te corrigeren voor valuta omdat Fundsmith een Brits fonds is dat genoteerd is in ponden. Zoals je kan zien heeft Terry aardig het windje mee gehad met de valuta. Door deze correctie te doen, zijn de performances een stuk minder indrukwekkend.

Als we de periode nog korter maken, zeg 5 jaar, dan heeft het fonds zelfs een underperformance op de Vanguard S&P 500 (VUSA). In de onderstaande afbeelding is de groene lijn de S&P 500 en zijn de andere drie fondsen van Terry Smith. Het is al zo vaak gezegd, de Amerikaanse S&P 500 is de moeilijkste index om te verslaan. Tegenwoordig is bijblijven ook al een hele knappe prestatie.

Beleggingsstrategie: Quality investing aka compounders

Terry Smith spreekt over Quality Investing, wat wij eerder als compounders hebben behandeld. Even een korte opfrisser voor als je aflevering 119 bent vergeten of nog niet hebt geluisterd.

119. Compounders | € 233.800

Beleggen in "compounders", is beleggen in bedrijven die in staat zijn om hun winsten, kasstromen en aandeelhouderswaarde op een consistente basis over een lange periode te laten groeien. Het idee achter het beleggen in compounders is dat deze bedrijven hun inkomsten, winsten en kasstromen kunnen herinvesteren tegen hoge rendementen op geïnvesteerd kapitaal, wat leidt tot exponentiële groei van de aandeelhouderswaarde over de tijd.

1. Business (hoge ROIC)

2. Management (uitmuntend)

3. Reinvestment (langdurig en organisch)

Smith zoekt naar bedrijven met duurzame concurrentievoordelen, sterke balansen en stabiele kasstromen waardoor ze beter in staat zijn om waarde te creëren en te behouden, zelfs tijdens economische neergang. Door te investeren in dit soorten bedrijven en ze voor een langere periode vast te houden, probeert Fundsmith te profiteren van het compounding effect, waardoor het vermogen van beleggers exponentieel kan groeien.

Deze strategie is vergelijkbaar met die van Warren Buffett, die ook gelooft in het beleggen in "wonderful companies at fair prices" om te profiteren van het compounding effect.

Kort samengevat belegt Smith in bedrijven met…

• hoge marges;
• veel vrije kasstroom;
• hoge ROIC;
• organische en langdurige groei;
• niet cyclische en weinig disruptief;
• kwaliteit boven value;

en..

• heeft geduld;
• kan lang vasthouden.

Kwaliteit boven prijs

Hier zullen niet alle beleggers het over eens zijn. Een veel gehoorde ‘strategie’ in beleggen is buy low and sell high. Terry Smith denkt daar anders over. De kwaliteit van een onderneming is vele malen belangrijker dan de prijs die je ervoor betaalt.

De onderstaande staafdiagram illustreert dit punt. Het toont de 'gerechtvaardigde koers/winst verhouding' van een aantal aandelen waarin zijn fonds belegt. Wat het laat zien is de koers/winstverhouding (P/E) die je in 1973 voor deze aandelen had kunnen betalen en een samengestelde jaarlijkse groei van 7% had kunnen behalen (CAGR) over de volgende 46 jaar (tot 2019), versus de 6,2% CAGR die de MSCI World Index (USD) in dezelfde periode.

Met andere woorden: je had deze P/E’s voor de aandelen kunnen betalen en de index kunnen verslaan - iets waarvan theoretici van de efficiënte markthypothese beweren dat je dat niet kunt doen. Of je hier nu veel aan hebt weet ik niet. Zulke statistieken zijn altijd leuk om te zien maar zeggen natuurlijk niks over de toekomst.

Europese topbedrijven

Dan nog een lange lijst van de bedrijven met de hoogste kwaliteit ter wereld. Het zijn de beste bedrijven uit alle belangrijke markten. Natuurlijk is dit een subjectieve lijst maar ik vermoed dat de meeste hier zich wel in kunnen vinden. De lijst is samengesteld door Long Equity en zijn volgens op Twitter.

De beleggingsuniversum van Terry Smith bestaat uit ongeveer 65-70 bedrijven. Daarvan heeft hij er 27 in portfolio. De 10 grootste posities zijn verantwoordelijk voor ongeveer 70% van de portfolio. Bijna alle bedrijven in zijn universum staan ook in de onderstaande lijst. De posities die hij heeft als library card heb ik niet aangegeven. Hiermee wordt bedoeld dat de positie zo klein is dat het geen significant verschil maakt maar het bedrijf is deze wel nauwlettend aan het volgen. De aandacht naar het bedrijf wordt vergroot omdat het wel een positie heeft, alleen onder de 1%. In Fundsmith zijn 18 posities zo klein.

Noord-Amerika

Canada 🇨🇦

USA 🇺🇸

Europa

Belgium 🇧🇪

Denmark 🇩🇰

Finland 🇫🇮

France 🇫🇷

Netherlands 🇳🇱

Germany 🇩🇪

Ireland 🇮🇪

Italy 🇮🇹

Poland 🇵🇱

Spain 🇪🇸

Sweden 🇸🇪

Switzerland 🇨🇭

UK 🇬🇧

Azië-Pacific

Australia 🇦🇺

China - / Hong Kong 🇨🇳

Japan 🇯🇵

India 🇮🇳

New Zealand 🇳🇿

Taiwan 🇹🇼

Boek van Terry Smith

Terry Smith is al op vroege leeftijd begonnen met het schrijven van een boek. Gezien zijn achtergrond als accountant is het niet zo gek dat zijn eerste boek ‘Accounting for Growth’ was. Smith heeft het boek begin jaren 90 geschreven. Het gaat voornamelijk over de trucjes die bedrijven uithalen om jou als belegger te misleiden. Bijna 30 jaar later heeft hij weer een boek geschreven, deze is een stuk toegankelijker voor beleggers.

Investing for Growth

Naast bovenstaand boek is Smith ook schrijver van "Investing for Growth: How to Make Money by Only Buying the Best Companies in the World".

Het boek is gericht op particuliere beleggers en biedt een duidelijke en praktische handleiding voor het selecteren van aandelen van hoogwaardige bedrijven die in staat zijn om op de lange termijn winstgevend te zijn. Smith benadrukt het belang van het vinden van bedrijven met een concurrentievoordeel en een sterke marktpositie, en gaat dieper in op de criteria die hij gebruikt bij het selecteren van aandelen voor zijn eigen fonds.

Investing for Growth How to make money by only buying the best companies in the world... | bol.com

Investing for Growth How to make money by only buying the best companies in the world An anthology of investment writing, 201020 How to Make an...

partner.bol.com

Het boek biedt ook inzichten in de beleggingsstrategie van Smith, waarbij hij zich richt op de lange termijn en het vermijden van kortetermijnspeculatie. Hij legt uit waarom het belangrijk is om aandelen te kopen en deze voor een langere periode vast te houden, en hoe beleggers kunnen profiteren van de kracht van samengestelde groei.

Kortom, Investing for Growth biedt een nuttige en toegankelijke gids voor beleggers die op zoek zijn naar een solide beleggingsstrategie gebaseerd op de selectie van hoogwaardige bedrijven. Geen zin om geld uit te geven aan dit boek? Dan kan je ook al zijn investor letters vanaf 2010 lezen. Ongetwijfeld leer je dan evenveel, mogelijk zelfs meer.

Portfolio

Transactie: Nee

Portfolio waarde: € 295.300

Volgende week gaan we het hebben over 'Particuliere beleggers aan het woord (met Johan, Jan en Béla)’. Rest ons nog een ding: Investeer in je kennis! En beleg met beleid.

Word Vriend

Vind je het leuk om ons te steunen als onafhankelijke podcast, gebruik te maken en mee te denken met de Portfolio Dividend Tracker? Voor €6,25 per maand krijg je toegang. Zeven dagen gratis proberen!

► Doe mee met Jong Beleggen: PortfolioDividendTracker.com

Pim's portfolio

► Bekijk mijn volledige aandelen portfolio: Portfoliodividendtracker.com/jongbeleggen

JB updates op Instagram

► @JongBeleggen op Instagram: Instagram.com/jongbeleggen

160. Grote beleggers: Chuck Akre | € 360.000