Om te beginnen, het roteren tussen verschillende (ETF) sectoren is zeker niet een bewezen strategie, althans niet significant. Verderop zullen we het verder toelichten en nuanceren. Het is weer een interessante strategie die we aan het lijstje kunnen voegen. En het lijstje is al zo lang. Het blijft leuk om na 130 afleveringen nog steeds nieuwe dingen te leren.
120. Overzicht van alle beleggingsstrategieën en -filosofieën | € 239.500
121. Overzicht van alle beleggingsstrategieën en -filosofieën (vervolg) | € 228.100Introductie, de rotatie
Een goedgespreide portfolio is belangrijk. Nu je meer weet over de sector rotatie snap je ook beter waarom. In elke fase van de cyclus doen een paar aandelen het slecht maar daartegenover zullen er ook aandelen zijn die het goed doen. Op deze manier beperk je de schommelingen in je portfolio enorm. Als je vrij actief bezig bent met je portfolio, kan het aanbrengen van accenten gebaseerd op de fase waarin we onze begeven in de cyclus in het voordeel werken. Dat wil niet zeggen dat je niet meer moet spreiden, je kan altijd spelen met de allocatie per positie of sector.
Een goede belegger is dus ook bezig met sectorrotatie. Je maakt van allerlei dingen gebruik zoals momentum, overreactie, mean reversion, enzvoorts. Ik denk dat het belangrijk is om te weten dat aandelen altijd heen en weer bewegen rondom de fair value. Als je sectoren koopt die het slecht hebben gedaan, is het te verwachten dat ze onder het gemiddelde zijn gekomen.
In theorie zou je op basis van waardering automatisch je portfolio zien verschuiven van sectoren. De kans is aanzienlijk groter dat de meeste onderwaardering in losse aandelen te vinden is in sectoren die het slecht hebben gedaan. Een echte waardebelegger zit daarom altijd overwegend in een paar sectoren. De kansen zijn vaak geconcentreerd omdat de beweging van losse aandelen erg vaak in dezelfde richting bewegen van hun sector. Dit is ook logisch te verklaren, ze hebben namelijk gemeenschappelijke factoren.
Wij horen en zien natuurlijk vaak alle uitzonderingen die in het nieuws belicht worden, het zijn niet voor niets de uitzonderingen. Het is voor mij een interessante realisatie dat het gros van de aandelen niet heel erg anders bewegen dan de sectorgenoten.
Wat is Sector Rotation Strategy?
Bepalen in welke cyclus we zitten is altijd lastig. De gemiddelde cyclus duurt vijf tot zeven jaar. Het is aan de belegger om een inschatting te maken, en de sectoren te selecteren die het over het algemeen goed doen in de betreffende cyclus. Het is altijd goed om te kijken welke sectoren goed presteren gedurende conjunctuurcycli. De grote vraag die een belegger zich dan moet stellen is: in welke cyclus zitten we nu? Voor meer structuur wordt er vaak onderscheid gemaakt tussen vier cycli: vroeg, mid, laat en recessie. Zie ook onderstaande tabel.
In bovenstaande tabel zie je de elf bekendste sectoren. Rechts daarvan zijn vier rijen met early (rebounds), mid cycle (peaks), late cycle (moderates) en recession cycle (contracts). Voor elke sector is per fase één min, twee minnen, één plus, twee plussen of niks ingevuld. Hiermee wordt aangegeven wat de performance van de sector waarschijnlijk gaat zijn in die fase van de cyclus.
Sectorrotatie is dus blijkbaar een ding. Sterker nog, het wordt gezien als een ‘bewezen’ strategie die beleggers toepassen: Sector Rotation Strategy. Het Sector Rotation Model is een theoretisch model gebaseerd op Sam Stovall's S&P's Guide to Sector Rotation en stelt dat verschillende sectoren sterker zijn op verschillende punten in de economische cyclus. Vergelijkbaar met wat we in aflevering 130 hebben besproken.
Er zijn elf ‘erkende’ sectoren die allemaal hun eigen karakteristieken hebben. Soms is het wat ruim en kan je beter inzoomen op industrieniveau. Bijvoorbeeld de sector communicatiediensten (comm. services), die kan je eenvoudig opdelen in twee categorieën: 1) de telecom zoals KPN, AT&T en Verizon, en 2) de communicatiediensten zoals Netflix, Google en Meta. Beide reageren compleet anders op de economische cyclus.
Het blijft lastig om de sectorcyclus goed te leren. Helemaal als jonge belegger. Vaak moet je minimaal een volledige cyclus meegemaakt hebben om het goed te begrijpen en aan te voelen. Als je maar lang genoeg belegt, maak je vanzelf een volledige cyclus een keer mee.
Wat houdt een sectorrotatiestrategie in?
Je hebt verschillende cycli die gaande zijn in de macro-omgeving en de bedrijfsomgeving, dit hebben we onder andere behandeld in aflevering 130 die ging over de beurs - en businesscyclus. Zoals je misschien gemerkt hebt, gaan aandelen niet altijd omhoog of omlaag maar beweegt het heen en weer. De gemiddelde analist houdt met name deze twee cycli in de gaten om te bepalen welke sectoren de winnaars en de verliezers zullen zijn.
Wanneer men een recessie verwacht, wordt er veel meer defensief belegt. Dat hebben we recent ook gezien, voornamelijk de nutsbedrijven, gezondheidszorg, basis-consumentengoederen en energie deden het goed. Maar het omgekeerde zagen we ook, als de economie groeit en de verwachting is dat consumenten en bedrijven het goed hebben is het voornamelijk technologie, luxe-consumentengoederen en communicatiediensten die het goed doen. En nu is net het idee dat je met sectorrotatie op tijd van de ene sector naar de andere gaat. Dit kan middels individuele aandelen of ETF’s.
We weten dat timing erg lastig is op de beurs. Nu gaat het ook niet letterlijk om het perfecte in- en uitstapmoment, dat is niet realistisch. Waar de focus wel op kan liggen is het langzaam (of snel) bijschaven van de portfolio als de data daar signalen voor geeft. Dit soort strategieën worden vaak gebaseerd op signalen die een belegger ‘zelf’ heeft ontwikkeld of inkoopt.
Waar naar mijn idee de toegevoegde waarde ligt voor particuliere beleggers is om gedurende de cycli accenten te verleggen. Je zou bijvoorbeeld je allocatie per positie kunnen veranderen of nieuwe posities heel bewust in bepaalde sectoren te kopen, evenals te sluiten.
Het idee achter de sectorrotatie
Bij sectorrotatie probeert men te profiteren op basis van de theorie dat niet alle sectoren van de economie tegelijkertijd even goed presteren. Sectoren die sterk zijn opgelopen zullen dat niet constant blijven doen. Sectoren die lang achterblijven zullen dat normaal gesproken ook niet voor altijd blijven doen. Wat een belegger dan kan doen is (langzaam) de aandelen uit de sterkpresterende sectoren halen en beleggen in de achterblijvende sectoren.
De eerder genoemde golfbewegingen worden ook wel cycli genoemd. Deze kunnen elk hun eigen karakter hebben, van optimistisch tot pessimistisch, van recessie tot expansie, etc. Doordat er een golfbeweging is kan je bij een goede positionering profiteren van de marktcycli.
Waarom roteren in sectoren niet werkt
We zijn er deze aflevering al mee begonnen: deze strategie is niet bewezen, althans niet significant. Dat wil natuurlijk niet zeggen dat je er helemaal niks aan hebt maar het is wel goed voor de bewustwording dat dit niet zo makkelijk is. Het is namelijk erg populair onder beleggers om de toekomst te voorspellen en in te spelen op de macro-omgeving. Redenen waarom sectorrotatie niet voor iedereen is weggelegd:
- Het kost je geld d.m.v. transactiekosten;
- Je moet wel bovenop de markt zitten;
- Signalen uit het verleden zijn niet per se leidend voor de toekomst.
Het onderzoek The Myth of Sector Rotation van Alexander Molchanov en Jeffrey Stangl geeft aan dat het in de praktijk niet een bewezen strategie is. Uit het onderzoek komt niet naar voren dat dit beter is dan elke andere willekeurige strategie. De sectorrotatiestrategie deed het 0,11% beter dan de benchmark en dan heb je ook nog eventuele kosten. Kortom: het is niet significant genoeg.
Wél moet de kanttekening gemaakt worden dat Molchanov en Stangl het niet uitsluiten dat andere gehanteerde sectorrotatiestrategieën die buiten dit onderzoek vallen, succesvoller kunnen zijn. Het is nogal essentieel voor het resultaat op welke data de rotatie van sectoren wordt gebaseerd, en of het long only is of dat ook short wordt gegaan op negatieve sectoren.
85. Wat is factorbeleggen? | € 260.800Je zou ook kunnen zeggen dat een sectorrotatiestrategie gebaseerd is op het principe van momentum. Momentum is, zoals je weet, een van de vijf anomalieën die door Fama en French zijn vastgesteld in hun 5-factor model. Hun onderzoek wees uit dat momentum zelfs de meest krachtige anomalie is. Het kan bijvoorbeeld een onderliggende indicator zijn voor de rotatie.
De vier fases: vroeg, mid, laat en recessie
We gaan door alle vier de basisfasen van de economische cyclus heen. Per fase geven we een kort overzicht van de sectoren die het goed zullen doen. Houd er rekening mee dat deze meestal een paar maanden achterlopen op de marktcyclus. Hier alvast twee interessante websites waar je de sector performance kan vinden.
Recessie (Full Recession)
Dit is geen goede tijd voor bedrijven of werkzoekenden. Het bruto binnenlands product (bbp) loopt kwartaal-op-kwartaal terug. De rentetarieven dalen. De verwachtingen van de consument hebben een dieptepunt bereikt. De rentecurve is normaal. Sectoren die historisch gezien het meest hebben geprofiteerd in deze fase zijn:
- Cyclische aandelen en transport (bij het begin)
- Technologie
- Industrieel (tegen het einde)
Vroeg herstel (Early Recovery)
De zaken beginnen op gang te komen. De verwachtingen van de consument stijgen. De industriële productie groeit. De rentetarieven hebben hun dieptepunt bereikt en de rentecurve begint steiler te worden. Historisch gezien zijn succesvolle sectoren in dit stadium onder meer:
- Industrials (bij het begin)
- Basismaterialen
- Energie (tegen het einde)
Laat herstel (Late Recovery)
De rentetarieven kunnen snel stijgen en de rentecurve vlakt af. De verwachtingen van de consument beginnen af te nemen en de industriële productie ligt stil. Historisch winstgevende sectoren in deze fase zijn onder meer:
- Energie (bijna het begin)
- Basis-consumentengoederen
- Diensten (bijna het einde)
Vroege recessie (Early Recession)
De algemene economie ziet er slecht uit. De verwachtingen van de consument zijn op zijn slechtst. De industriële productie daalt. De rentetarieven zijn het hoogst en de rentecurve is vlak of zelfs omgekeerd. Historisch gezien hebben de volgende sectoren in deze moeilijke tijden de gunst gevonden:
- Diensten (bij het begin)
- Nutsvoorzieningen
- Cyclische aandelen en transport (bijna het einde)
Zijn er ook ETF’s voor deze strategie?
Het idee achter een sectorrotatie ETF is dat het inspeelt op de macro-economische factoren om daarmee een beter rendement te behalen. Je hebt dan de luxe dat het voor jou gedaan wordt, en je niet zelf dicht op de macro ontwikkelingen hoeft te zitten.
Helaas heb ik geen ETF’s kunnen vinden die UCITS ondersteunt zijn. Alle fondsen die in de Europese Unie gevestigd zijn moeten aan UCITS voldoen. Als een fonds niet aan de richtlijnen voldoet, mag het niet worden verhandeld. Veel Amerikaanse ETF’s kiezen alleen voor Engelse documentatie en dan ben je niet UCITS compliant. Onderstaande zijn wel vier ETF’s waar je mogelijk naar kan kijken ter inspiratie:
- SPDR SSGA US Sector Rotation ETF
- Anfield U.S. Equity Sector Rotation ETF
- Armor US Equity Index ETF
- Main Sector Rotation ETF
The S&P 500 Sector Rotator Index
De S&P 500 Sector Rotator Index is de bekendste index in deze categorie. We hebben al eerder uitgelegd wat het verschil is tussen een ETF en index. De Sector Rotator index van de S&P 500 maakt gebruik van een mix van beproefde benaderingen die ondergewaardeerde sectoren vangen met de hoogste relatieve waarde en momentum op een bepaald punt. Het maakt gebruik van waarde- en momentumbeleggingsprincipes (de bekende factoren) om de sectorallocatie te bepalen. Hiermee wordt de noodzaak weggehaald om nauwkeurig te voorspellen in welke fase van de conjunctuurcyclus de afzonderlijke sectoren zich bevinden.
Value investing factor
Waardebeleggen is een bouwsteen om een goede portfolio op te bouwen. Deze factor is ontworpen om blootstelling te bieden aan aandelen die fundamenteel gezond maar goedkoper zijn dan hun concurrenten op basis van bepaalde financiële maatstaven.
Momentum investing factor
De momentum investing factor is op basis van de financiële theorie dat aandelen die een aanzienlijke relatieve markt outperformance laten zien dat ook zullen blijven doen. Wel vereist deze algemeen gevolgde strategie blootstelling aan aandelen die een hogere relatieve koersstijging hebben gekend dan hun concurrenten.
🔮 Jong Beleggen Community Toppers 2023
De resultaten vorig jaar waren niet om over naar huis te schrijven. Al was het natuurlijk voor de meesten een lastig jaar. We gaan het dit jaar weer opnieuw proberen. De stemming was gesloten op 31 december vorig jaar. De top 10 voor 2023 is bekend.
De oplettende belegger heeft direct gezien dat het erg lijkt op het lijstje van vorig jaar. Zeven posities zijn hetzelfde gebleven: ASML, Just Eat Takeaway, Adyen, Prosus, Philips, Shell en CM. Drie posities zijn veranderd: BE Semiconductor, Flow Traders en Basic Fit. Vorig jaar waren dat nog Ahold Delhaize, ASR en ASM International.
De wissel tussen Besi en ASMI is vrij klein, beide zijn actief in de semiconductor industrie. Meer opvallend is de wissel van Ahold en ASR met Flow Traders en Basic Fit. Overal kan je wel stellen dat de portfolio dit jaar nog meer offensief is gemaakt. Alle defensieve sterkhouders van 2022 uit de AEX zijn niet meer terug te vinden in deze portfolio.
Deze Jong Beleggen Community Portfolio is nu ook te volgen in Portfolio Dividend Tracker. Hiermee kan je het hele jaar door de performance inzien en direct vergelijken met de AEX. Klein bedankje aan Pim (iemand anders) uit de community voor het creëren van deze portfolio.
Portfolio
Transactie: Ja, woensdag 4 januari
Portfolio waarde: € 260.700
Woensdag 4 januari heb ik weer een batch aan transacties gedaan. Ik heb twee nieuwe posities geopend (Airbnb en flatexDEGIRO) en zes bestaande posities (Alphabet, Amazon, Meta, Thor Industries, T Rowe Price en Trade Desk) uitgebreid. Dit heb ik bekostigd door een storting, BlackRock volledig te sluiten en een stukje af te romen van mijn All World ETF.
- Verkoop: BlackRock volledig en MSCI World ETF klein deel.
- Bijgekocht: Alphabet, Amazon, Meta Platforms, Thor Industries, T Rowe Price en Trade Desk.
- Nieuw: Airbnb en flatexDEGIRO.
Stukje duiding over mijn acties
Om te beginnen heb ik een ‘nieuwe’ strategie toegevoegd: Cyclical Play. Mijn nieuwste positie flatexDEGIRO heeft direct dit label gekregen. Dit jaar wil ik wat meer leren over cyclische aandelen. Al hou ik het wel beperkt tot een paar procent van de portfolio.
Je zou kunnen zeggen dat ik wel meer cyclische aandelen in mijn portfolio heb zoals Thor Industries en T Rowe Price. Als ik eenmaal dit pad inloop qua gedachten is bijna alles wel cyclisch te noemen. Zoals ecommerce met Zalando, Shopify en Amazon, advertenties met Meta, Trade Desk en Alphabet en semiconductors met ASML en Nvidia.
Aandelen indelen in strategieën is sowieso subjectief en zorgt meer voor persoonlijke structuur en overzicht van je portfolio. Naar mijn idee is het negatieve sentiment in het aandeel flatexDEGIRO erg overdreven maar wel direct gerelateerd aan de huidige marktcondities. Het had net zo goed ook het label value kunnen krijgen.
Mijn andere nieuwe positie is Airbnb. Dit bedrijf hebben we uitgebreid behandeld in aflevering 96. In mei afgelopen jaar was het aandeel voor mij nog te duur (144 dollar). Ik zei er toen het volgende over “Ik heb Airbnb op mijn watchlist gezet voor 95 dollar”. Het aandeel ben ik niet uit het oog verloren, de afgelopen zeven maanden ben ik het blijven volgen. Ik heb een mooie positie kunnen open op 83,13 dollar.
Afgelopen mei had ik twee posities tegelijk ingenomen: BlackRock en T Rowe Price. Beide partijen beheren vermogen van anderen. Hiermee zijn ze niet direct hetzelfde. BlackRock zit meer in het passieve hoekje en T Row Price in het actieve. Het is wel goed om te realiseren dat 'actief' vermogensbeheer minder populair wordt. De langdurige trend is passief beleggen, voornamelijk in de vorm van ETF's. In een vrij korte tijd was de onderwaardering in BlackRock eruit gelopen en werd het in dezelfde periode vergroot bij T Rowe Price. Ik heb nu besloten om een gedeelte van BlackRock over te zetten naar T Rowe Price. BlackRock was met 13% gestegen en T Rowe Price in dezelfde periode gedaald met 12%.
Nog een klein stukje over T Rowe Price. Het bedrijf beheert voornamelijk vermogen van klanten internationaal. In mindere tijden zoals nu is er outflow van geld. Dat is op de korte termijn voelbaar maar verandert naar mijn idee niet het lange termijn plaatje. Momenteel vind ik het aantrekkelijk gewaardeerd, dat is ook de voornaamste reden waarom ik een positie heb genomen. Uiteindelijk gaan de beurzen weer herstellen en de verwachting is dat dit uiteindelijk ook weer merkbaar is in de winsten. Ondertussen betalen ze een solide dividend van ruim 4% dat ook in deze tijden goed houdbaar is.
De andere posities die ik uitgebreid heb, zijn al eerder besproken en daarmee bedoel ik Alphabet, Amazon, Meta Platforms, Thor Industries en Trade Desk. Ik heb tussen de 1 à 2% op elke positie uitgebreid. De MSCI All World ETF heb ik iets verkleind, al is het nog steeds mijn grootste positie met ruim 15%. Er zijn nu best veel bedrijven die aantrekkelijk gewaardeerd zijn waarmee ik verwacht dat ze het de komende jaren beter gaan doen dan de brede index. Ik sluit daarom ook niet uit dat ik bij de volgende batch nogmaals de MSCI All World positie verklein.
Madoff: The Monster of Wall Street
Op Netflix is sinds vorige week de miniserie (4 afleveringen) Madoff te bekijken. Het gaat dan uiteraard over Bernard Madoff, die naast een legitiem marketmakersbedrijf ook een illegale ponzifraude bestierde. De man werd gerespecteerd op Wall Street, en was bestuursvoorzitter van technologiebeurs Nasdaq.
Madoff kan wel gezien worden als de grootste fraudeur ter wereld. In totaal heeft hij al zijn klanten opgelicht voor 65 miljard dollar. Voor deze fraude kreeg Madoff een gevangenisstraf van 150 jaar opgelegd. In 2021 is Madoff in de gevangenis overleden op 82 jarige leeftijd.
Wat bijzonder aan deze serie is, is dat goed wordt weergeven hoeveel mensen in zijn verhaal trapte. Zelfs hele slimme mensen die veel kennis van zaken hebben, werden verleid door de hoge rendementen die beloofd werden. Het blijkt maar weer dat mensen met veel hebzucht niet meer logisch kunnen nadenken.
De miniserie doet mij allemaal vrij veel denken aan alles wat we zien in de cryptowereld. Zoals met Sam Bankman-Fried van FTX. Of althans voorlopig. Er zijn vast meer kandidaten die misschien nog wel meer van hun klanten hebben gestolen, maar alleen nog niet gepakt zijn. Ongetwijfeld is Netflix al bezig met het schrijven van het script.
Volgende week gaan we het hebben over 'Grote beleggers: Peter Lynch'. Rest ons nog een ding: Investeer in je kennis! En beleg met beleid.
Word Vriend
Vind je het leuk om ons te steunen als onafhankelijke podcast, gebruik te maken en mee te denken met de Portfolio Dividend Tracker? Voor €6,25 per maand krijg je toegang. Zeven dagen gratis proberen!
► Doe mee met Jong Beleggen: PortfolioDividendTracker.com
Pim's portfolio
► Bekijk mijn volledige aandelen portfolio: Portfoliodividendtracker.com/jongbeleggen
JB updates op Instagram
► @JongBeleggen op Instagram: Instagram.com/jongbeleggen