Dit wordt een feest van herkenning als je met aandacht al onze afleveringen over beleggen in kwaliteit hebt geluisterd. Dit is exact wat François Rochon al ruim dertig jaar doet met Giverny Capital. Hij laat goed zien dat je met deze strategie een stevige outperformance kan behalen.
Vandaag behandelen we François Rochon in de serie grote beleggers. Hij hoort naar mijn idee in deze serie thuis omdat hij over een hele lange periode het veel beter heeft gedaan dan de brede markt. Puur gebaseerd op performance dus, een echte unieke denker is het niet. Zoals hij zelf ook aangeeft heeft hij zo goed als alles gekopieerd van de ‘echte’ grote beleggers zoals Warren Buffett, Charlie Munger en Peter Lynch.
Grote beleggers zoals Terry Smith, Chuck Akre en Dev Kantesaria zijn ook niet extreem uniek en hebben ook veel gebaseerd op de allergrootste beleggers. Door hun langdurige consistentie zijn ze op ieders manier wel weer uniek geworden.
Wie is François Rochon?
François Rochon (1963) is een Canadese belegger die een beetje cultstatus heeft opgebouwd onder liefhebbers van kwaliteitsbedrijven. Hij begon ooit als ingenieur maar raakte gefascineerd door de beurs, vooral door de manier waarop je met geduld en verstandige (en simpele) keuzes serieuze waarde kunt opbouwen. Uiteindelijk richtte hij zijn eigen beleggingsfonds op: Giverny Capital, genoemd naar het dorpje waar Monet zijn beroemde tuinen schilderde. Het zegt meteen iets over Rochons liefde voor kunst én voor het idee om langzaam iets moois op te bouwen.
Wat Rochon anders maakt dan veel anderen, is zijn focus op bedrijven met sterke fundamenten, goede managementteams en lange termijn groeipotentieel. Denk aan het soort aandelen dat je koopt om ze nooit meer te verkopen. Hij is ook openlijk beïnvloed door grootheden als Warren Buffett en Peter Lynch, maar hij heeft daar zijn eigen draai aan gegeven. Waar Buffett bijvoorbeeld vooral kijkt naar bedrijven met een ‘moat’, zoekt Rochon naar bedrijven met een ‘ziel’. Hij zoekt bedrijven die iets bijzonders doen en daar duurzaam (langdurig) goed in zijn.
Hij deelt ook graag zijn ideeën en heeft een heel eigen manier van communiceren: rustig, bedachtzaam, bijna filosofisch. Geen hype, geen snelle trades, maar geduld, vertrouwen en visie. Hierdoor krijg je het gevoel dat zijn stijl prima te kopiëren is.
Giverny Capital
Giverny Capital is opgericht in 1993 door François Rochon zelf. De vermogensbeheerder richt zich op langetermijnbeleggingen in hoogwaardige bedrijven met sterke fundamenten en een duurzaam concurrentievoordeel. Het ligt volledig in lijn met hoe wij kwaliteitsbeleggen behandeld hebben. Ze beheren zowel particuliere als institutionele portefeuilles, met een filosofie die sterk geïnspireerd is door Warren Buffett.
Wat heeft Giverny Capital na ruim 30 jaar beleggen gepresteerd?
- Mondiale portefeuille: 15,1% sinds 1993 (wat neerkomt op een bovengemiddelde prestatie van 5,3% per jaar ten opzichte van zijn hybride benchmark bestaande uit S&P/TSX, S&P 500, Russell 2000, MSCI EAFE);
- VS-portefeuille: 14,1% sinds 1993 (wat neerkomt op een bovengemiddelde prestatie van 3,5% per jaar ten opzichte van zijn benchmark S&P 500);
- Canadese portefeuille: 16,7% sinds 2007 (wat neerkomt op een bovengemiddelde prestatie van 10,2% per jaar ten opzichte van zijn benchmark S&P/TSX).
Samengevat heeft Rochon een jaarlijks rendement behaald van 15,1% over een periode van ruim dertig jaar vergeleken met de S&P 500 in dezelfde periode van 10,6%. Om het in die tijdsperiode elk jaar met 4,5% beter te doen is echt heel bijzonder. In totalen uitgedrukt is het 2286,1% voor de S&P 500 en 8368,9% voor Giverny Capital. 6082,8% meer rendement, de kracht van samengesteld rendement!
Rochon belegt niet alleen in Amerika. Door zijn Canadese afkomst heeft hij ook daar een paar bedrijven zoals Dollarama en Constellation Software. Die posities worden helaas niet altijd publiek gedeeld. Bovenstaande afbeelding laat in grote lijnen zien hoe zijn portfolio eruit ziet.
Zijn grootste posities zijn Berkshire Hathaway, Meta, Ametek, Alphabet, Heico, CarMax, Progressive, Visa en Booking. Verder heeft hij ook bekende kwaliteitsbedrijven zoals Microsoft, Novo Nordisk, Costco, Copart, Apple, Mastercard, Disney, Markel en Starbucks.
Kinsale Capital, TSM, Meta en Alphabet zijn de vier posities waarbij wij een overlap hebben.
Brief (2024) van François Rochon
François Rochon schrijft elk jaar een brief aan zijn ‘partners’, de meest recente is hier te lezen. Daarin bespreekt hij onder andere vier vormen van risico waar beleggers mee te maken hebben.
Vier vormen van risico
De overeenkomsten in hoe Rochon en Marks naar risico kijken zijn groot. Zo heeft risico niks te maken met de bekende Griekse letters. Jouw oordeel (judgment) en ervaring dragen meer bij aan een geïnformeerde analyse van risico's dan bijvoorbeeld een scala aan algoritmen.
François Rochon bespreekt vier risiconiveaus in zijn laatste (2024) jaarlijkse brief: 1) diversificatie van de portefeuille, 2) de kwaliteit van de aangehouden bedrijven, 3) de beurswaarderingen die worden betaald en ten slotte 4) het eigen gedrag van de belegger. Hij gelooft dat de tweede (kwaliteit) het belangrijkste is van allemaal. Je zou kunnen zeggen dat de vierde door de meeste beleggers wordt onderschat.
Veel reflectie
Verder is de brief erg leuk om te lezen omdat er een paar opvallende punten in staan. Zo kijkt hij terug naar al zijn acties van 2019. Dit valt onder het kopje ’Five-year Post-mortem’. Verder maakt hij een leuke vergelijking met de koers (en dividend) performance van zijn gehele portfolio en de onderliggende waardegroei van zijn bedrijven. Je kan dan goed zien dat de groei van beide aardig in lijn ligt over een periode van 31 jaar. Er is een jaarlijkse onderliggende waardegroei van 12,9% en in dezelfde periode een jaarlijkse koers (incl div) groei van 13,0%. De koers volgt uiteindelijk de winstgroei per aandeel.
Verder is het erg verfrissend dat Rochon de ruimte geeft om zijn fouten te bespreken. Hij bespreekt zijn drie grootste fouten aan de hand van een brons, zilveren en gouden medaille. Het wordt besproken onder het kopje ‘The Podium of Errors’. Bijna zo goed als alle fouten vallen in de categorie ‘Error of Omission’ en niet in ‘Error of Commission’.
Besproken onderwerpen
In de aflevering behandelen we zeventien korte fragmenten waarbij François Rochon aan het woord is. In grote lijnen wordt de onderstaande lijst qua onderwerpen besproken.
- De beurs kan niet getimed worden;
- Daardoor altijd volledig beleggen;
- Je wordt een stukje eigenaar van een bedrijf;
- Vermijd een verlaging van de koers/winst-verhouding;
- Koop alleen kwaliteit;
- Management met skin-in-the-game, bedrijven met een competitief voordeel, geen tot weinig schuld en een hogere return on invested capital.
- The Rule of Three van Rochon;
- Een op de drie jaar zal de aandelenmarkt dalen.
- Een op de drie aandelen die je koopt, zal een teleurstelling zijn.
- Minstens een op de drie jaar zal je slechter presteren dan de index.
- De koers volgt uiteindelijk de onderliggende winstgroei;
- De grootste fouten zijn altijd onzichtbaar (Error of omission);
- Onwrikbaar optimisme;
- Kopieer gewoon de allergrootste beleggers!
Als afsluiting onderstaande afbeelding, staat ook wel bekend als de IQ Bell Curve Meme. Deze vind ik zo goed toepasbaar op François Rochon. Doe niet zo moeilijk, koop gewoon de beste bedrijven en hou ze vast.
Ontvangen dividend (YoY) vergelijking
Op de dividendpagina hebben we een prachtige knop gemaakt om al je ontvangen dividend met elkaar te vergelijken over een zelf te selecteren periode: maand, kwartaal en jaar. Het is ook mogelijk om de verwachte dividend voor de komende twaalf maanden mee te nemen.
Voor de echte dividendbeleggers is dit heerlijk om te zien. De groei jaar-over-jaar is nu extra goed te zien want we vergelijken elk jaar dezelfde maand met elkaar. Als je over de staven heen gaat kan je ook nog zien hoe snel de stijging is.
Van Lanschot Kempen toegevoegd
Twee afleveringen geleden hebben we de PDT broker converter geïntroduceerd. Groot succes, we hebben enorm veel positieve reacties ontvangen! Elke twee weken proberen we een nieuwe broker toe te voegen. De converter biedt nu ook ondersteuning voor de broker Van Lanschot Kempen.
Evi van Lanschot
In de vorige aflevering heb ik aangegeven dat het ging om Evi van Lanschot (zelf beleggen). Dat is niet correct en een foutje van mij. We bieden nu ondersteuning voor de broker Van Lanschot Kempen. Nogmaals, let op dat het hier niet gaat om de broker Evi van Lanschot. Helaas heeft deze broker geen CSV-export mogelijkheid, maar is alles alleen in PDF beschikbaar. Mogelijk in de toekomst kunnen we deze ook gaan ondersteunen maar dan moeten we eerst meer exports ontvangen om ook PDF-export te kunnen ondersteunen.
De brokers Interactive Brokers, Bitvavo, LYNX, MEXEM, Easybroker en Van Lanschot Kempen. kunnen nu gebruikt worden met de PDT-converter. DEGIRO en BUX klanten kunnen gebruikmaken van een directe import in PDT.
Next: Saxo
De volgende broker die we gaan ondersteunen is Saxo. Mocht je Saxo als broker gebruiken, we zouden het fijn vinden om CSV (Excel) exports te ontvangen om de converter beter te kunnen testen! De Saxo export moet je maken op de transactiepagina.
Is jouw broker nog niet beschikbaar in onze converter? We breiden onze ondersteuning continu uit en horen graag welke brokers je mist.
Portfolio
Transactie: Nee
Portfolio waarde: € 450.500
Kapitale Kanttekeningen
Leuk nieuws: Milou is een nieuwsbrief op Substack gestart! Alle luisteraars weten natuurlijk dat beleggen geen puur financiële exercitie is. Er komt een hoop emotie, psychologie, creativiteit en instinct bij kijken. Daarom belicht ze in haar nieuwsbrief de menselijke kant van beleggen in het algemeen en geld in het bijzonder.
Verwacht bescheiden cultuuranalyses, inventieve vergelijkingen en het hier en daar uit het verband rukken van de zaken – want alleen dán komt er ruimte voor nieuwe inzichten. Raad ‘m vooral aan aan je vrienden die wel wat relatietherapie met hun portemonnee kunnen gebruiken – ook (en misschien wel juist!) als ze nog niet beleggen. Abonneer je op haar Substack (gewoon gratis).
Volgende week gaan we het hebben over 'n.t.b.'. Rest ons nog een ding: Investeer in je kennis! En beleg met beleid.
Word Vriend
Vind je het leuk om ons te steunen als onafhankelijke podcast, gebruik te maken en mee te denken met de Portfolio Dividend Tracker? Voor €6,25 per maand krijg je toegang. Zeven dagen gratis proberen!
► Doe mee met Jong Beleggen: PortfolioDividendTracker.com
Pim's portfolio
► Bekijk mijn volledige aandelen portfolio: Portfoliodividendtracker.com/jongbeleggen
JB updates op Instagram
► @JongBeleggen op Instagram: Instagram.com/jongbeleggen