Publicatiedatum: donderdag 29 oktober om 16:00!

In deze aflevering analyseren we het Amerikaanse Amphenol. Een fundamentele aandelenanalyse om het bedrijf beter te leren begrijpen, in lijn met onze eerdere analyses van Toast, AppLovin, Interactive Brokers en BE Semiconductor Industries.

Om te beginnen: Amphenol klinkt eerder als een medicijn dan als een beursgenoteerd bedrijf. En dat maakt het misschien juist wel interessant. Het is zo'n onderneming waarvan bijna niemand de naam kent, terwijl de kans groot is dat je dagelijks producten gebruikt waarin onderdelen van Amphenol zitten.

En klein is het bedrijf zeker niet. Als Amphenol in Europa gevestigd was, zou het qua beurswaarde tot de twintig grootste beursgenoteerde bedrijven behoren. Toch is het lang niet zo bekend als de meeste bedrijven van die omvang.

Amphenol is bovendien een typisch picks-and-shovels-bedrijf. Het maakt niet zelf de AI-chips of de datacenters waar iedereen het over heeft, maar levert wel de verbindingen die nodig zijn om al die systemen te laten werken. En dat geldt niet alleen voor AI, maar ook voor auto's, vliegtuigen, smartphones en allerlei industriële toepassingen. Het bedrijf vaart heerlijk mee op de AI-trend.

Zoals altijd doen we de aandelenanalyse niet alleen. Johannes Smit schuift aan. Hij volgt het bedrijf al sinds 2019. De meesten zullen Johannes nog niet kennen, maar zijn directe collega wel: Reinder Wietsma. Bekend van aflevering 167, 176 en 187. Samen zijn ze portfoliomanagers bij IBS en runnen ze het Nederlandse Centive fund.

In alle openheid: Johannes heeft met Centive Global Equity Fund een positie. Pim heeft daarentegen geen positie in Amphenol. Dit is geen koopadvies, geen koersdoel en geen poging om de toekomst precies te voorspellen. We proberen vooral het bedrijf te begrijpen.

Twee grote beleggers die in PDT staan, hebben ook een positie in Amphenol. Voor John Armitage met Egerton Capital is het een top 3-positie met 8%. En bij Brinton Johns en Brad Slingerlend met NZS Capital staat het in de top 5 met 4% positie.

Paar highlights

Een paar korte highlights om snel wat gevoel te krijgen bij het aandeel Amphenol. Het bedrijf bestaat sinds 1932 en is sinds 1991 opnieuw beursgenoteerd. Vooral het koersverloop is indrukwekkend: in de afgelopen vijf jaar is het aandeel verviervoudigd, een koersrendement van 300%, exclusief dividend. Bij een koers van $80 heeft Amphenol inmiddels een beurswaarde van bijna $200 miljard. De afgelopen 52 weken bewoog het aandeel tussen ongeveer $59 en $90.

Ook de groei van het bedrijf is behoorlijk indrukwekkend. Tussen 2020 en 2025 steeg de omzet van $8,6 miljard naar $23,1 miljard, gemiddeld bijna 22% per jaar. Alleen al in 2025 groeide de omzet met 52%, waarvan 38% organisch. Maar die groei is niet vanzelfsprekend. In 2023 kromp de omzet nog licht, met een organische daling van 3%.

Wat ik misschien nog wel het meest opvallend vind, is het historische beursrendement. Volgens een overzicht van Creative Planning behoort Amphenol tot de tien best presterende aandelen in de S&P 500 over de afgelopen dertig jaar. Het staat zelfs op plek negen, met een gemiddeld jaarlijks rendement van ruim 23%.

Niet verkeerd voor een bedrijf dat voornamelijk connectoren en kabels maakt. Maar hoe is Amphenol zo succesvol geworden? En misschien nog belangrijker: kan het bedrijf dat succes de komende jaren voortzetten?

Introductie & verdienmodel

Amphenol is zo'n bedrijf waar je waarschijnlijk nog nooit bewust iets van hebt gekocht. Toch is de kans groot dat je dagelijks producten gebruikt waarin onderdelen van Amphenol zitten. Van auto's en vliegtuigen tot smartphones, medische apparaten en datacenters. Het bedrijf maakt voornamelijk connectoren, kabels en andere onderdelen die elektronische systemen met elkaar verbinden.

Dat klinkt misschien niet als de spannendste business ter wereld. Een stekker blijft toch gewoon een stekker?

Nou, niet helemaal. Een connector in een smartphone stelt andere eisen dan een connector in een straaljager. En wanneer je duizenden AI-chips met elkaar wilt verbinden, wordt het helemaal ingewikkeld. Die verbindingen moeten enorme hoeveelheden data kunnen verwerken, weinig energie verbruiken en betrouwbaar blijven werken. Juist daar komt veel techniek bij kijken.

Amphenol is inmiddels een van de grootste producenten van dit soort producten ter wereld. Het bedrijf behaalde over de twaalf maanden tot en met juni 2026 een omzet van $29,0 miljard. In het tweede kwartaal van 2026 kwam de omzet zelfs uit op $8,8 miljard, een groei van 55% vergeleken met een jaar eerder.

Maar om Amphenol goed te begrijpen, moeten we eigenlijk naar twee bedrijven tegelijk kijken. Aan de ene kant is het een fabrikant van elektronische onderdelen. Aan de andere kant is het een serial acquirer: een bedrijf dat voortdurend andere ondernemingen overneemt en daarmee verder groeit.

Die combinatie is de basis van het verdienmodel.

Van radiostekkers naar een wereldwijd technologiebedrijf

De geschiedenis van Amphenol begint in 1932, wanneer Arthur J. Schmitt in Chicago de American Phenolic Corporation opricht. Schmitt was een uitvinder die een betere aansluiting voor radiobuizen ontwikkelde. Hij gebruikte een nieuw soort isolatiemateriaal in plaats van het breekbare keramiek dat destijds gebruikelijk was. RCA werd een van zijn eerste klanten.

Tijdens de Tweede Wereldoorlog groeide het bedrijf flink. Amerikaanse militaire vliegtuigen gebruikten grote aantallen connectoren van Amphenol. Na de oorlog volgden nieuwe toepassingen in onder andere radio, televisie en telefonie.

In 1957 kreeg Amphenol een notering aan de New York Stock Exchange. Daarna kwam het bedrijf verschillende keren in andere handen. In 1967 werd het onderdeel van Bunker Ramo en in 1981 kwam het via die onderneming terecht bij Allied Chemical, later Allied-Signal.

Maar het interessantste gedeelte van de geschiedenis begint eigenlijk in 1987.

Dat jaar werd Amphenol overgenomen door LPL Investment Group, een investeringsmaatschappij van Larry DeGeorge. Hij gooide de organisatie flink op de schop. Het hoofdkantoor werd kleiner, centrale managementlagen verdwenen en afzonderlijke bedrijfsonderdelen kregen veel meer zelfstandigheid.

Iedere manager werd verantwoordelijk voor de resultaten van zijn eigen onderneming. Niet alleen voor de omzet, maar ook voor de winst en het kapitaal dat daarvoor nodig was. Die manier van werken vormt vandaag nog steeds de basis van Amphenol.

In 1991 ging het bedrijf opnieuw naar de beurs, onder de ticker APH. Zes jaar later, in 1997, nam de bekende investeringsmaatschappij KKR een meerderheidsbelang.

Onder KKR kreeg ook de overnamestrategie een grotere rol. Martin Loeffler, die sinds 1974 bij Amphenol werkte en van 1996 tot en met 2008 CEO was, bouwde het bedrijf verder uit. KKR verkocht zijn aandelen geleidelijk en was in 2004 volledig vertrokken.

In 2009 nam Adam Norwitt het stokje over van Loeffler. Norwitt werkte toen al ruim tien jaar bij Amphenol en had verschillende managementfuncties vervuld, onder andere in Azië. Hij zette de bestaande strategie voort, met veel aandacht voor organische groei, acquisities en een decentrale organisatie. Later bij management meer over Norwitt.

Je kunt dus wel zeggen dat Amphenol een lange geschiedenis heeft, maar ook een opvallende continuïteit in zijn manier van werken. De basis van het huidige bedrijfsmodel werd bijna veertig jaar geleden gelegd.

Amphenol voorspelt geen technologie

Maar er loopt nog een andere rode draad door die geschiedenis. Het bijzondere aan Amphenol is dat het bedrijf niet hoeft te voorspellen welke technologie uiteindelijk gaat winnen om ervan te kunnen profiteren.

In de jaren dertig verdiende het bedrijf geld aan aansluitingen voor radio's. Daarna kwamen radar, vliegtuigen, televisie, auto's, smartphones en tegenwoordig AI-datacenters. De technologie verandert voortdurend, maar de onderliggende behoefte blijft hetzelfde: al die elektronische systemen moeten betrouwbaar met elkaar verbonden worden. En dat is precies waar Amphenol al bijna honderd jaar zijn geld mee verdient.

Wat verkoopt Amphenol eigenlijk?

De eenvoudigste omschrijving is dat Amphenol onderdelen maakt waarmee elektronische systemen informatie, elektriciteit en signalen kunnen uitwisselen.

Neem een AI-datacenter. Daar staan duizenden chips die voortdurend met elkaar communiceren. Die verbindingen verlopen via koperkabels, glasvezel en connectoren. Zonder die onderdelen kunnen de chips hun werk niet goed doen. Amphenol levert verschillende onderdelen van die infrastructuur.

In een auto is het niet heel anders. Moderne auto's bevatten steeds meer sensoren, camera's, computers en elektrische systemen. Al die onderdelen moeten met elkaar communiceren en stroom krijgen. Ook daar zijn connectoren, kabels en sensoren voor nodig.

Amphenol heeft ongeveer 500.000 verschillende producten, waarvan het merendeel specifiek voor een bepaalde toepassing is ontwikkeld. Wat ik vooral interessant vind, is dat volgens belegger Andy Gardner historisch zo'n 25% van de jaaromzet afkomstig was uit producten die in de vier jaar daarvoor waren geïntroduceerd. Ook een bedrijf dat stekkers maakt, moet dus voortdurend blijven innoveren.

Amphenol verdeelt zijn activiteiten in drie bedrijfssegmenten.

Communications Solutions (61% van de omzet in Q2 2026)

Dit is de grootste en momenteel snelst groeiende activiteit. Het segment maakt onder andere snelle dataverbindingen, koper- en glasvezelkabels, connectoren, antennes en onderdelen voor stroomvoorziening.

De producten worden gebruikt in datacenters, communicatienetwerken, smartphones en andere elektronische apparaten. Vooral de groei van AI-datacenters heeft dit onderdeel de afgelopen jaren een flinke impuls gegeven.

Een concreet voorbeeld zijn de NVIDIA-systemen waarin tientallen GPU's met elkaar verbonden worden. Amphenol levert daar hoogwaardige verbindingen voor. Naarmate chips meer data moeten uitwisselen, worden de eisen aan die verbindingen steeds hoger.

Harsh Environment Solutions (21% van de omzet in Q2 2026)

De naam zegt eigenlijk al genoeg. Dit segment maakt verbindingen die onder zware omstandigheden moeten blijven werken.

Denk aan connectoren in vliegtuigen, militaire voertuigen, industriële machines en apparatuur die blootstaat aan extreme temperaturen, trillingen, vocht of vuil.

Bij dit soort toepassingen draait het niet alleen om snelheid. Betrouwbaarheid is minstens zo belangrijk. Een defecte connector in een laptop is vervelend, maar in een vliegtuig kan dat een heel ander verhaal zijn.

Daarom worden deze producten vaak speciaal ontworpen en uitgebreid getest voordat ze gebruikt mogen worden.

Interconnect & Sensor Systems (17% van de omzet in Q2 2026)

Dit onderdeel maakt zowel connectoren als sensoren. Een sensor meet bijvoorbeeld temperatuur, druk, positie of beweging en zet die informatie om in een elektronisch signaal.

Ze worden onder andere gebruikt in auto's, industriële machines en andere elektronische systemen.

Deze drie segmenten overlappen soms in hun eindmarkten. Een autofabrikant kan bijvoorbeeld producten uit meerdere segmenten gebruiken. De indeling gaat dus vooral over het soort technologie dat Amphenol levert.

Goed om te benoemen: bovenstaande percentages zijn van Q2 2026. Door de enorme groei in AI en de overname van CommScope is de verdeling inmiddels veranderd. In 2025 vertegenwoordigde Communications Solutions nog 52% van de totale omzet.

Hoe verdient Amphenol geld?

Het verdienmodel is in de basis vrij eenvoudig. Amphenol ontwikkelt en produceert onderdelen en verkoopt die aan andere bedrijven. Het is dus voornamelijk een B2B-bedrijf. Zeker aan te raden om deze video van drie minuten te bekijken om wat meer gevoel te krijgen.

De klanten zijn onder andere fabrikanten van computers, auto's, vliegtuigen, industriële machines en communicatieapparatuur. Amphenol levert de onderdelen die deze bedrijven vervolgens in hun eigen producten verwerken.

Het interessante is dat Amphenol vaak al tijdens de ontwikkeling van een nieuw product betrokken raakt.

Stel dat NVIDIA een nieuwe generatie AI-systemen ontwikkelt. Dan moet ook worden bepaald hoe de chips, printplaten en andere onderdelen met elkaar verbonden worden. Amphenol werkt met de klant aan een geschikte oplossing en probeert vervolgens leverancier te worden voor de productie.

Als dat lukt, kan Amphenol gedurende de levensduur van dat systeem telkens nieuwe onderdelen leveren.

Het bedrijf verdient dus vooral geld met de verkoop van fysieke producten. Het heeft geen abonnementsmodel zoals een softwarebedrijf. Wel kunnen klanten jarenlang dezelfde onderdelen blijven bestellen zolang hun product in productie is.

Daarnaast worden elektronische systemen steeds ingewikkelder. Daardoor kunnen ook de verbindingen waardevoller worden. Amphenol probeert dus niet alleen meer onderdelen te verkopen, maar ook technisch ingewikkeldere producten waarvoor klanten meer willen betalen.

ndelenopties, die verspreid over vijf jaar vrijkomen. Het idee is duidelijk: managers moeten niet alleen dit jaar goed presteren, maar ook belang hebben bij de toekomstige waarde van Amphenol.

Hoe wordt Adam Norwitt beloond?

Ook Norwitts beloning is sterk afhankelijk van de resultaten.

In 2025 ontving hij een totale beloning van $22,4 miljoen. Daarvan was $1,57 miljoen vast salaris, $5,63 miljoen een prestatiebonus en $14,65 miljoen de berekende waarde van nieuw toegekende aandelenopties. Dat laatste is geen bedrag dat hij direct op zijn bankrekening kreeg.

Bij Norwitt worden de bonusdoelstellingen gebaseerd op de omzetgroei en de groei van de aangepaste winst per aandeel van heel Amphenol.

Zijn bonus bereikte in 2025 het maximum. Voor 2026 is zijn vaste salaris verhoogd naar $1,65 miljoen. Maar misschien nog interessanter is hoeveel aandelen het management zelf bezit.

Volgens de eigendomsopgave van maart 2026 had Norwitt, omgerekend naar de aandelensplitsing van september, ongeveer 5,6 miljoen aandelen in bezit. Inclusief aandelen die hij via uitoefenbare opties zou kunnen verkrijgen, kwam zijn belang op 16,4 miljoen aandelen. Dat vertegenwoordigde destijds ongeveer 0,7% van Amphenol.

Ook de rest van het topmanagement heeft aandelen en opties:

Norwitt is geen oprichter met een meerderheidsbelang. Toch heeft hij met miljoenen eigen aandelen een waarde van $447 miljoen in Amphenol. Zo heeft hij duidelijk een aanzienlijk financieel belang bij de ontwikkeling van het bedrijf.

Wel is het goed om kritisch naar de beloningen te kijken. De bonussen sturen vooral op omzet- en winstgroei. Het rendement op het kapitaal dat Amphenol investeert, speelt geen rol in de beoordeling. Zeker bij een bedrijf dat zoveel overnames doet, is dat iets om in de gaten te houden.

Een wereldwijd bedrijf

De omvang van Amphenol is behoorlijk indrukwekkend. Eind 2025, nog zonder CommScope, werkten er ongeveer 170.000 mensen en had het bedrijf zo'n 350 productielocaties in ongeveer 40 landen.

Slechts 15.000 medewerkers werkten in de Verenigde Staten. Ongeveer 90% van het personeel werkt dus daarbuiten.

Ook de omzet is internationaal: 61% kwam in de eerste helft van 2026 van buiten de VS. China is daarbij belangrijk. Het land vertegenwoordigde ongeveer 13% van de omzet en 37% van de langlopende bedrijfsmiddelen, zoals fabrieken en machines.

Amphenol zit overigens ook gewoon in Nederland. In Houten bevindt zich het Europese kantoor van Amphenol RF.

De combinatie van lokaal ondernemerschap en wereldwijde schaal is misschien wel het meest bijzondere aan de cultuur. Amphenol probeert de snelheid van een klein bedrijf te combineren met de middelen van een grote multinational.

Dat klinkt aantrekkelijk. Maar het stelt ook hoge eisen aan de kwaliteit van de lokale managers en aan de financiële controle. Want hoe meer vrijheid je geeft, hoe belangrijker het wordt dat iedereen verantwoordelijk met die vrijheid omgaat.

Financiën & kapitaalallocatie

De financiële prestaties van Amphenol zijn de afgelopen jaren behoorlijk indrukwekkend. In 2023 behaalde het bedrijf een omzet van $12,6 miljard. Twee jaar later was dat al $23,1 miljard. Bijna een verdubbeling in twee jaar tijd.

Die groei komt deels door overnames, maar vooral de organische groei is de afgelopen jaren sterk versneld. In 2025 groeide de omzet met 52%, waarvan 38% organisch. Ook in het tweede kwartaal van 2026 groeide Amphenol nog met 55%, waarvan 30% organisch.

Het grootste gedeelte van die groei komt momenteel uit datacenters. Vooral de vraag naar hoogwaardige verbindingen voor AI-systemen is enorm toegenomen.

Licht cyclisch

Maar die groei verloopt niet altijd in een rechte lijn. Als we naar de afgelopen 26 jaar kijken, zien we vier jaren waarin de omzet daadwerkelijk kromp, verdeeld over drie periodes.

Na het barsten van de internetzeepbel daalde de omzet in 2001 met bijna 19% en in 2002 nog eens met 4%. Samen een terugval van bijna 22%. Tijdens de financiële crisis van 2009 volgde opnieuw een daling van 13%. En veel recenter, in 2023, kromp de omzet licht met 0,5%.

Wat ik interessant vind, is dat de onderliggende krimp soms groter was. In 2009 daalde de omzet organisch namelijk met 16% en in 2023 met 3%. Overnames kunnen dus een deel van de terugval opvangen.

Amphenol heeft daarmee een indrukwekkende groeihistorie, maar is zeker niet ongevoelig voor economische cycli. Dat is goed om in gedachten te houden nu de AI-vraag uitzonderlijk hard groeit.

De winst groeit sneller dan de omzet

Wat ik misschien nog wel interessanter vind, is dat de winstgevendheid tegelijkertijd flink verbetert. In 2023 bedroeg de aangepaste operationele winstmarge 20,7%. In 2024 was dat 21,7% en in 2025 zelfs 26,2%. Dit roept wel de vraag op of dit piekmarges zijn.

Van iedere $100 omzet houdt Amphenol dus inmiddels ruim $26 operationele winst over, tegenover ongeveer $21 twee jaar eerder.

Dat komt voornamelijk doordat Amphenol meer verkoopt zonder dat de kosten even hard meestijgen. Daarnaast verschuift de omzet steeds meer naar technisch ingewikkelde producten met hogere marges.

Het verschil tussen de bedrijfsonderdelen is behoorlijk groot. Communications Solutions behaalde in Q2 2026 een operationele marge van 33,6%, terwijl Interconnect & Sensor Systems op 21,0% uitkwam.

In het tweede kwartaal van 2026 liep de aangepaste operationele marge zelfs op naar 29,8%. Wel zat daar een eenmalig voordeel van $80 miljoen in. Zonder dat voordeel zou de marge ongeveer 28,9% zijn geweest.

De vraag is natuurlijk hoeveel van deze verbetering blijvend is. De huidige groei in AI is uitzonderlijk en het is niet vanzelfsprekend dat deze groeicijfers en marges jarenlang aanhouden.

Hoeveel geld blijft er over?

Uiteindelijk draait het niet alleen om boekhoudkundige winst, maar vooral om de hoeveelheid geld die Amphenol daadwerkelijk verdient. In 2025 genereerde het bedrijf $5,4 miljard aan operationele kasstroom. Daarvan werd ongeveer $1 miljard geïnvesteerd in fabrieken, machines en productiecapaciteit. Er bleef dus $4,4 miljard vrije kasstroom over.

Dat was zelfs iets meer dan de aangepaste nettowinst van $4,3 miljard. Een teken dat de gerapporteerde winst ook daadwerkelijk in geld werd omgezet. In de eerste helft van 2026 was dat iets minder sterk. Toen bleef er $2 miljard vrije kasstroom over, tegenover $3,1 miljard aangepaste nettowinst.

Dat komt onder andere doordat Amphenol door de snelle groei meer geld moet investeren in voorraden en productiecapaciteit. Ook betalen klanten niet altijd direct, waardoor geld tijdelijk vastzit in openstaande facturen.

Over de afgelopen vijf volledige boekjaren heeft Amphenol gemiddeld bijna 100% van de aangepaste nettowinst omgezet in vrije kasstroom. Dat laat zien dat de boekhoudkundige winst zich doorgaans goed vertaalt in daadwerkelijk verdiend geld. En dat zien we graag als aandeelhouders.

Wat doet Amphenol met zijn geld?

Amphenol gebruikt zijn geld vooral om verder te groeien. Het investeert in nieuwe technologie en fabrieken, maar een belangrijk gedeelte gaat naar het overnemen van andere bedrijven.

In de eerste helft van 2026 gaf Amphenol ongeveer $10,7 miljard uit aan overnames. Daarnaast betaalde het $614 miljoen aan dividend en kocht het voor $386 miljoen eigen aandelen terug.

Het grootste deel ging naar de grootste overname ooit. Amphenol betaalde ongeveer $10,5 miljard voor een onderdeel van CommScope, dat naar verwachting in 2026 ongeveer $4,6 miljard omzet zal realiseren.

Maar meer omzet kopen is natuurlijk niet hetzelfde als waarde creëren. De belangrijkste vraag is hoeveel Amphenol verdient op het geld dat het investeert.

Hoe hoog is de ROIC?

Daarvoor kijken we naar het rendement op geïnvesteerd kapitaal, oftewel de ROIC.

Stel dat je $1 miljard betaalt voor een bedrijf dat jaarlijks $50 miljoen winst na belasting oplevert. Dan is je rendement op die investering maar 5%. Zelfs als de overname je totale omzet en winst laat groeien, hoeft dat geen goede investering te zijn.

Voor Amphenol heb ik de ROIC berekend op basis van de aangepaste operationele winst na een aangenomen belastingtarief van 25%, gedeeld door het gemiddeld geïnvesteerde kapitaal. Daarbij neem ik ook de goodwill mee die door eerdere overnames op de balans staat.

Dat zijn hoge rendementen, die bovendien flink zijn gestegen. Wel moeten we voorzichtig zijn met de conclusie dat Amphenol structureel bijna 30% ROIC kan behalen. De uitzonderlijk sterke groei in AI heeft de winstgevendheid in 2025 een flinke impuls gegeven.

Bovendien zal de overname van CommScope voor $10,5 miljard het geïnvesteerde kapitaal aanzienlijk verhogen. Het wordt interessant om te zien of Amphenol daar de komende jaren voldoende extra winst tegenover kan zetten.

Dat is voor mij misschien wel de belangrijkste financiële maatstaf voor Amphenol. Niet hoeveel bedrijven het overneemt, maar welk rendement het daarmee voor aandeelhouders behaalt.

Hoe gezond is de balans?

Door de overname van CommScope is de schuld van Amphenol flink toegenomen. Eind juni 2026 bedroeg de totale schuld $18,8 miljard. Daar stond $5,4 miljard aan geldmiddelen en kortlopende beleggingen tegenover. De nettoschuld kwam daarmee uit op ongeveer $13,4 miljard.

Om te beoordelen hoe groot die schuld is, vergelijken we hem met de EBITDA: de winst voor rente, belastingen, afschrijvingen en amortisatie.

Over de twaalf maanden tot en met juni 2026 kwam de aangepaste EBITDA naar mijn berekening uit op ongeveer $9,5 miljard. Daarmee bedraagt de nettoschuld ongeveer 1,4 keer de EBITDA. De totale schuld, zonder aftrek van geldmiddelen, is ongeveer 2,0 keer de EBITDA.

Die verhouding is niet extreem hoog, maar ligt wel duidelijk hoger dan voor de overname. Amphenol heeft dus minder financiële ruimte dan voorheen.

De combinatie van sterke kasstromen en een relatief beheersbare schuldenlast geeft Amphenol nog steeds mogelijkheden om verder te investeren. Maar na zo'n grote overname is het extra belangrijk dat de kasstroom blijft groeien en het rendement op geïnvesteerd kapitaal op peil blijft.

Kansen

De belangrijkste kans voor Amphenol is dat de wereld steeds meer elektronica gebruikt en dat die elektronica bovendien steeds ingewikkelder wordt.

Steeds meer fysieke systemen worden digitaal, intelligent en autonoom. Denk aan zelfrijdende auto's, humanoïde robots, geautomatiseerde fabrieken, moderne defensiesystemen en natuurlijk AI-datacenters.

Drie motoren van organische groei

Voor Amphenol creëert dit een drietrapsraket van organische groei.

Ten eerste worden er steeds meer elektronische systemen gebouwd. Meer datacenters betekent bijvoorbeeld meer vraag naar kabels en connectoren.

Ten tweede neemt de hoeveelheid elektronica per systeem toe. Nieuwe generaties AI-servers moeten steeds meer data uitwisselen, waardoor de waarde van de benodigde verbindingen stijgt. Amphenol kan daardoor meer omzet verdienen per verkocht systeem.

Ten derde kan Amphenol marktaandeel winnen. Met zijn technologische kennis, productieschaal en nauwe samenwerking met klanten kan het bij nieuwe productgeneraties opdrachten binnenhalen die voorheen naar concurrenten gingen. Zie bovenstaande afbeelding voor een rekenvoorbeeld.

Hogere marges en nieuwe technologie

Daarnaast biedt de toenemende technologische complexiteit mogelijkheden om hogere marges te behalen.

Amphenol investeert voortdurend in onderzoek en ontwikkeling. Als het bedrijf daarmee oplossingen kan maken die technisch beter zijn en meer waarde toevoegen, kunnen klanten bereid zijn daar meer voor te betalen.

Tot slot blijft de overnamestrategie een extra groeimotor. Amphenol kan zijn vrije kasstroom gebruiken om nieuwe technologieën en gespecialiseerde bedrijven aan zijn bestaande organisatie toe te voegen.

Risico's

Amphenol heeft een sterke marktpositie, maar dat betekent niet automatisch dat het aandeel een goede belegging is. Vooral de hoge verwachtingen rondom AI, de winstmarges en de waardering brengen risico's met zich mee.

AI-groei en hoge marges

In ons waarderingsmodel verwachten we dat Communications Solutions in 2030 een omzet van $37,7 miljard behaalt. Dat is een flinke stijging vergeleken met vandaag, waarvoor de investeringen in AI-datacenters hoog moeten blijven.

Als die investeringen tegenvallen, of de hoeveelheid verbindingen per AI-systeem minder hard groeit dan verwacht, kan de omzet aanzienlijk lager uitvallen.

Daarnaast gaan we uit van een aangepaste operationele winstmarge van 30% in 2030. Dat is historisch gezien hoog voor Amphenol. Als de huidige sterke vraag afneemt of de concurrentie toeneemt, kunnen die marges onder druk komen te staan.

Technologie en overnames

Amphenol moet zijn technologische voorsprong voortdurend verdedigen. Nieuwe connectorstandaarden, een verschuiving van koper naar glasvezel en concurrenten zoals TE Connectivity en Luxshare kunnen de marktverhoudingen veranderen.

Ook de acquisitiestrategie brengt risico's mee. Amphenol moet steeds grotere bedragen investeren om via overnames te blijven groeien. Als de aankoopprijzen stijgen, kan het rendement op die investeringen dalen.

Een uitstekend bedrijf kan een slechte belegging zijn

Misschien wel het belangrijkste risico is de waardering. Bij een hoge aankoopprijs heb je zowel stevige winstgroei als een relatief hoge toekomstige waardering nodig om een aantrekkelijk rendement te behalen. Als één van beide tegenvalt, kan het aandelenrendement teleurstellen.

Voor een beleggingshorizon van vijftien tot twintig jaar spelen daarnaast managementopvolging, het behoud van de decentrale cultuur en de grote productieafhankelijkheid van China een belangrijke rol.

Waardering

Amphenol is een uitstekend presterend bedrijf, maar daar betaal je als belegger ook een (behoorlijke) prijs voor. Bij een koers van $80 wordt Amphenol verhandeld tegen ongeveer 30,8 keer de verwachte winst van 2026 en 25,7 keer die van 2027.

Historisch gezien is dat een redelijk gebruikelijke waardering voor Amphenol. Over de periode 2019–2025 bedroeg de gemiddelde P/E 33,5 en de gemiddelde forward P/E 26,1. De medianen lagen op respectievelijk 35,0 en 26,2.

Het aandeel noteert daarmee iets onder zijn historische gemiddelde waardering, maar goedkoop kun je het ook niet noemen.

Wat verwachten we in 2030?

In mijn model groeit de omzet van $23,1 miljard in 2025 naar ongeveer $56 miljard in 2030. Dat is een jaarlijkse groei van ruim 19%. Dat klinkt behoorlijk ambitieus, maar er zit wel een belangrijke nuance in.

In 2026 verwacht ik namelijk al een omzet van $35,3 miljard, een groei van 53%. Dat komt deels door de overname van CommScope, maar ook door de enorme vraag vanuit AI-datacenters. Omdat 2026 bijna voorbij is, kunnen we die groei inmiddels redelijk goed inschatten.

Vanaf dat hogere omzetniveau hoeft Amphenol tussen 2027 en 2030 nog met gemiddeld 12,2% per jaar te groeien om de verwachte $56 miljard te bereiken. Dat is een stuk realistischer dan die 19% doet vermoeden, al blijft het natuurlijk een stevige groeiverwachting, inclusief toekomstige overnames.

Daarnaast verwacht ik dat de aangepaste operationele winstmarge stijgt naar 29,9%, met een nettomarge van 21%. Daarmee kom ik uit op een winst per aandeel van ongeveer $4,43 in 2030.

Maar welke waardering hoort daar dan bij?

Koersrendement vanaf $80 tot eind 2030, exclusief (0,6%) dividend. Dit scenario is niet echt conservatief te noemen. Als ik veel voorzichtiger ben, bijvoorbeeld: 16,0% omzet CAGR, operationele marge van 26,0% en exit P/E in 2030 van 25, blijft de koers ruim 4 jaar vlak. De reikwijdte aan mogelijke uitkomsten is hier best groot.

Conclusie

Wat ik interessant vind aan Amphenol, is de combinatie van organische groei, technologische kennis en een succesvolle overnamestrategie. Het is hierdoor een echte compounder. Het bedrijf heeft bovendien laten zien dat het hoge winstmarges en sterke kasstromen kan realiseren.

Amphenol heeft veel weg van een klassiek picks-and-shovels-bedrijf gecombineerd met missiekritische producten, waarbij het maar een klein deel van de totale klantkosten is. Het levert onderdelen die nodig zijn voor allerlei nieuwe technologieën. Maar het profiteert niet automatisch van iedere ontwikkeling. Bij elke nieuwe productgeneratie moet het opnieuw laten zien dat het de juiste verbindingen kan leveren.

En dan blijft natuurlijk de prijs belangrijk. In mijn basisscenario kom ik uit op ongeveer 13% koersrendement per jaar. Maar daarvoor moeten de omzet en winstmarges wel flink blijven groeien. Als de AI-investeringen afkoelen en we nu op piekmarges zitten, kan dat rendement een stuk lager uitvallen.

De belangrijkste vraag is voor mij daarom niet of Amphenol een goed bedrijf is, maar hoeveel van zijn toekomstige succes al in de aandelenkoers verwerkt zit.

PDT-update

We hebben heel erg veel kleine updates doorgevoerd. Zie daarvoor onze changelog van week 42. Twee updates wil ik eruit halen om te delen.

Persoonlijke PDT API-token

Iedereen die PDT gebruikt, kan nu een eigen API-token aanmaken. Developers weten daar wel raad mee. Korte uitleg voor alle anderen. Via de API-token kun je alle data uit je portfolio op andere plekken weergeven. Bijvoorbeeld op een zelfgemaakt dashboard, maar ook processen automatiseren, omdat je ook kan schrijven naar je PDT-portfolio toe.

Maak bijvoorbeeld een project aan in Claude Code en connect via jouw API-token. Vanaf dat moment kun je bijvoorbeeld AI al je transacties laten invoeren.

Ga naar de Integraties-pagina, klik op de API-tab en voeg een token toe. Geef het een naam, kies lezen of ook schrijven en hoe lang de token geldig moet zijn. Er wordt een hele lange code gegenereerd van ongeveer 1000 karakters. Bewaar deze goed, het wordt maar één keer getoond. En start maar met bouwen!

Portfolio Tracker voor eToro

We hebben ondersteuning toegevoegd voor het importeren van mutaties vanuit eToro! Upload je eToro-rekeningoverzicht in Excel-formaat, waarna PDT je transacties, dividenden, stortingen, opnames, rente en kosten automatisch inlaadt.

CFD-posities met hefboom of shortposities worden niet als posities in je portfolio weergegeven. In plaats daarvan boeken we de winst of het verlies op het moment dat je de positie sluit, zodat je kassaldo overeenkomt met dat van eToro.

De eToro-importfunctie bevindt zich momenteel in de bètafase. Raadpleeg onze helpartikelen om aan de slag te gaan.

Benchmarkverschilweergave

Wanneer je je prestaties vergelijkt met een benchmark, kun je je prestatiegrafiek nu instellen op 'Verschil t.o.v. benchmark'. Hierin is te zien in hoeverre je in de loop van de tijd voorloopt op of achterblijft bij de benchmark, waarbij het huidige verschil rechtsonder wordt weergegeven.

Simpel gezegd is het je eigen performance en die van je benchmark weergeven in één lijn.

De volgende aandelenanalyse gaat over 'n.t.b.'. Rest ons nog één ding: investeer in je kennis! En beleg met beleid.

Word Vriend

Vind je het leuk om ons te steunen als onafhankelijke podcast, gebruik te maken van en mee te denken met de Portfolio Dividend Tracker? Voor € 6,25 per maand krijg je toegang. Zeven dagen gratis proberen!

► Doe mee met Jong Beleggen: PortfolioDividendTracker.com

Pim's portfolio

► Bekijk mijn volledige aandelenportfolio: Portfoliodividendtracker.com/jongbeleggen

JB updates op Instagram

► @JongBeleggen op Instagram: Instagram.com/jongbeleggen